马应龙(600993)：业绩符合预期 营收、利润双增长

事件：公司发布2024 年三季度报告，2024Q1-3 公司实现营收27.9 亿元，同比+14.1%；实现归母净利润4.6 亿元，同比+9.4%；实现扣非归母净利润4.5 亿元，同比+24.6%。其中，24Q3 公司实现营收8.6 亿元，同比+7.2%；实现归母净利润1.5 亿元，同比+6.3%；实现扣非归母净利润1.4 亿元，同比+2.4%。


　　三季度业绩延续增长，大健康业务发展较快，治痔产品预计有所降速，整体维持稳健。毛利率提升明显，同时费投增加，盈利能力稳定。


　　收入端分业务看，医药工业中，24Q1-3 公司治痔产品营收同比+12.6%，大健康业务营收同比+50%以上；医疗服务上，持续发展肛肠专科和互联网专科医疗平台，构建诊疗网络，拥有终端网点 90 余家。


　　利润端，24Q3 公司毛利率46.5%，同比+3.9pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.3%、2.3%、2.0%，同比分别变动4.4pct、-0.9pct、0.2pct，三季度销售费用投放同比增加较多；净利率17.2%，同比提升0.2pct。


　　发布提质增效重回报行动方案，聚焦主业，着力提升经营质量。上市以来公司经营业绩稳健增长，今年前三季度财报表现亮眼。公司将坚定执行品牌经营战略，聚焦肛肠健康、眼部健康、皮肤健康持续深耕，深化渠道变革，力争核心业务保持稳定增长，加速新兴业务拓展。同时持续优化组织机制，推动数字化创新升级。投资者回报方面，23 年公司分红比率达38.9%，后续将结合自身所处发展阶段，兼顾中长期发展需要，力争为投资者提供持续、稳定的现金分红。


　　投资建议：公司以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业。在肛肠品类，品牌积淀深厚，构建肛肠细分市场优势地位，作为行业龙头有望享受高于行业整体的增速，量价可期；皮肤、眼科品类，以八宝名方为基础拓宽品类边界，形成侧翼支撑；进一步向全生命周期健康管理延伸，大健康产业低基数下有望通过品牌和渠道协同收获业绩弹性，探索、打造第二增长曲线。预测公司2024-2026 年归母净利润分别为5.85、6.76、7.74 亿元，EPS 分别为1.36、1.57、1.79 元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为19、16、14 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：监管政策变化、行业竞争加剧、产品销量不及预期、新品推广不及预期、研发风险、质量安全风险。

□.刘.鹏./.罗.丽.文    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司