沪电股份(002463)：24Q3业绩实现高速增长 研发不断助力产品结构优化

事件：10 月24 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入90.11 亿元，同比增长48.15%；实现归母净利润18.48 亿元，同比增长93.94%，实现扣非后归母净利润18.06 亿元，同比增长105.80%。


　　前三季度订单良好，盈利能力不断提升。受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB 的结构性需求，公司2024 年前三季度订单良好，销售同比实现稳步提升。2024 年前三季度，公司实现营业收入90.11 亿元，同比增长48.15%；实现归母净利润18.48 亿元，同比增长93.94%，实现扣非后归母净利润18.06 亿元，同比增长105.80%。单Q3 来看，公司实现营业收入35.87 亿元，同比增长54.67%，环比增长26.29%；实现归母净利润7.08亿元，同比增长53.66%，环比增长13.03%；实现扣非后归母净利润6.95亿元，同比增长60.28%，环比增长13.00%。2024 年前三季度，利润端，公司毛利率为35.86%，同比增加5.29pct，盈利能力实现稳步提升；费用端，公司期间费用率为10.57%，同比增加0.05pct，费控能力保持稳定态势。


　　研发助力产品结构优化，稳步推进全球化布局。2024 年前三季度，公司研发费用为5.77 亿元，同比增长约51.57%，持续保持高研发投入态势。分业务来看，1）企业通讯市场板：在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，基于PCIe6.0 的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps 速率（102.4T 交换容量1.6T 交换机）的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0 产品已批量出货；GPU 类产品已通过6 阶HDI 的认证，并已准备量产；在网络交换产品部分，800G 交换机已批量出货。2）汽车板业务：


　　公司进一步加大与诸多国际知名零部件厂商和国内多家新能源车企的合作研发力度，携手共同开发SIP、域控制器等领域HDI 产品；通过和产业链合作伙伴的深度合作，p2Pack 在汽车800V 及以上高压架构的应用也取得良好进展。2024 年上半年，公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长。同时，公司积极推进海外产能布局，沪士泰国生产基地的各项建设工作有序推进，其第一期生产线的设备安装与调试工作已陆续展开，预计将于今年四季度着手安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为25.20/32.80/39.95 亿元，2024-2026 年EPS 分别为1.32/1.71/2.09 元，当前股价对应的PE 分别为31/24/20 倍。随着公司不断推进产品研发，海外产能加速推进建设，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建厂经营风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司