运达股份(300772)：在手订单充足 Q3盈利能力提升明显

24Q3 归母净利润同比增长16%，毛利率同比提高2.44 个百分点。（1）24年前三季度公司收入139.29 亿元，同比+24.01%；归母净利润2.67 亿元，同比+6.25%；扣非净利润1.67 亿元，同比+8.62%。（2）24 年前三季度公司毛利率14.36%，同比-1.36pct；净利率1.92%，同比-0.34pct；期间费用率11.81%，同比-0.63pct。（3）24Q3 公司收入53.01 亿元，同比+26.29%，环比+8.72%；归母净利润1.19 亿元，同比+16.03%，环比+55.32%；扣非净利润1.12 亿元，同比+135.20%，环比+603.79%；毛利率16.17%，同比+2.44pct，环比+3.51pct；净利率2.24%，同比-0.20pct，环比+0.64pct；期间费用率12.10%，同比+1.56pct，环比+0.78pct。


　　24 年前三季度累计在手订单同比+56.09%，“双海”市场开拓顺利进行。（1）24 年前三季度，公司新增订单18.72GW，同比+64.69%；累计在手订单35.85GW，同比+56.09%，其中6MW 及以上机型订单占比达62.55%，同比+16.27pct。（2）在海外订单方面，公司已在东南亚、东欧、中亚、南美等区域获取订单，2024 年又在中东市场实现突破，同时公司已启动与国外大型能源集团的合作，未来将加速全球战略布局。（3）在海上风电规划上，公司近年来持续打造海上风电核心竞争力，23 年已在浙江获得部分海风项目核准，并相继在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，同时已在浙江及辽宁区域成功获取海上风电平价项目订单，其中浙江已完成海风平价项目的交付。


　　24 年前三季度经营性现金流量净额同比下降。截至24/9/30，公司存货63.19亿元，同比+1.67%；合同负债67.73 亿元，同比+41.28%；应收账款79.70亿元，同比+6.40%；应付票据66.37 亿元，同比-20.34%；应付账款83.20亿元，同比+16.91%。公司24 年前三季度经营性现金流净额-7.26 亿元，较上年同期-10.84 亿元，同比-302.80%；投资性现金流净额-15.88 亿元，较上年同期+0.20 亿元，同比+1.25%；筹资性现金流净额18.28 亿元，较上年同期+10.16 亿元，同比+125.24%。其中经营性现金流净额变动主要系公司24年前三季度采购付款增加，筹资性现金流净额变动主要系公司融资规模增大。


　　盈利预测与估值。预计2024-2025 年公司归母净利润分别为3.35 亿元、5.73亿元，对应EPS 为0.48、0.82 元/股。考虑到公司在海外市场和海风市场开拓潜力，参考可比公司估值，给予公司2025 年18-20X PE，合理价值区间为14.76-16.40 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。风电装机不及预期，零部件涨价风险，竞争加剧风险，“两海”市场开拓不及预期等。

□.徐.柏.乔    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司