普源精电(688337)：第三季度归母净利润同比增长138% 高端产品显著放量

2024 年前三季度营业收入同比增长5.35%，归母净利润同比下降11.65%。


　　公司2024 年前三季度实现营收5.35 亿元，同比增长13.14%；归母净利润0.60 亿元，同比下降11.65%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比增长下降26.96%。单季度来看，2024 年第三季度公司实现营收2.28 亿元，同比增长40.80%；归母净利润0.52 亿元，同比增长138.42%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长482.30%。第三季度公司收入增长提速明显，主要系公司高端数字示波器及DHO 系列高分辨率数字示波器放量，叠加耐数电子并表贡献。


　　盈利能力端毛利率持续改善，费用端继续加大研发投入。2024 年前三季度公司毛利率/净利率分别为58.44%/11.24%，同比变动+1.93/-3.16pct。单季度看，公司第三季度毛利率/ 净利率分别为60.84%/19.79%，同比变动+2.59/+6.18pct，毛利率持续改善，其中数字产品毛利率为61.28%，同比+1.12Pct，环比+3.19pct，主要系高端及自研核心技术技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动。费用端来看，2024 年前三季度研发费用率为27.80%，同比变动+5.57pct，研发费用率较高主要系公司研发投入继续加大，西安和上海新建研发中心。单季度看，公司第三季度研发、销售、管理费用率合计同比下降4.06 个百分点，运营效率提升明显。


　　行业需求仍承压，公司产品高端突破放量拉动收入逆势增长。自研产品占比大幅提升，2024 年第三季度搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.00%，同比+13.5pct。高端产品显著突破，2024 年第三季度DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长71.21%，高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）占整体示波器收入比达41.84%（同比提升18.45pct），销售收入同比+144.93%。


　　投资建议：公司是国内通用电子测量仪器龙头，行业空间大增长稳，公司产品性能领先，受益国产替代趋势，成长空间广阔，高端化战略带动新品快速放量及盈利能力提升。考虑到下游行业需求仍承压对公司收入增长造成一定影响，西安和上海新建研发中心导致研发费用投入较大拖累公司盈利能力，我们下调2024-2026 年盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润为1.11/1.80/2.33 亿元（2024-2026 年原值1.47/2.04/2.56 亿元），对应PE71/44/34 倍，维持“优于大市”评级


　　风险提示：新产品拓展不及预期；中美贸易摩擦风险；国产替代不及预期。

□.吴.双    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司