迈普医学(301033)：业绩超预期 集采带动以价换量趋势延续

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年三季报，2024 年第三季度实现收入6889 万（同比+14.7%），归母净利润2041 万（同比+50.8%），扣非归母净利润1841 万（同比+44.96%）；2024 年前三季度实现收入1.90 亿（同比+31.0%），归母净利润5280 万（同比+107.7%），扣非归母净利润4609 万（同比+108.4%）


　　同期较高基数下，收入利润端均同环比实现持续增长。集采执行带动份额提升，核心产品继续放量，收入利润端同环比延续增长趋势。前三季度归母净利润已达5280 万，同比超过翻倍水平。其中，在去年三季度已进入相对较高基数区间的背景下，公司单三季度同还比收入继续实现稳健增长，进一步论证公司受益于集采以价换量趋势明显。


　　费用端，集采带动销售费用率进一步下降趋势明显。24Q3 销售费用率已下降至15.3%（环比-1pct），管理费用率同比受股权激励费用影响略有提升，费用端优化带动盈利能力持续改善。


　　新品高速放量，有望打开第二增长曲线。截至2024 年三季度，公司新品可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶合计实现销售收入超过2,000 万元，比上年同期增长近90%，处于高速放量中。同时，公司持续保持和扩大原有产品和技术平台等的领先优势，有针对性地拓展新的科室、新的适应症或改进原有产品的使用形式等，积极做好更长远的产品预研储备工作。


　　随着已拿证新品的加速放量和未来新品获批拿证，有望持续打开公司成长天花板。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计2024-2026 年公司营收为2.9/3.9/5.1 亿元， 同比增加26%/34%/32%。由于销售费用继续优化超预期，我们将24-26 年净利润0.60/1.01/1.4 亿元调整为0.71/1.01/1.4 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品研发失败的风险、产品销量不及预期的风险、市场竞争加剧

□.陈.铁.林./.王.艳    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司