深度*公司*隆基绿能(601012)：三季度显著减亏 坚定BC技术路线

公司发布2024 年三季报，前三季度盈利同比下降155.62%，其中三季度环比显著减亏；公司组件出货量稳步提升，坚定BC 技术路线；维持买入评级。


支撑评级的要点


2024 年前三季度业绩同比下降155.62%：公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入585.93 亿元，同比减少37.73%；实现归母净利润-65.05 亿元；同比减少155.62%，实现扣非净利润-64.88 亿元，同比减少156.35%。根据业绩计算，2024Q3 公司实现归母净利润-12.61 亿元，同比减少150.14%，环比显著减亏。


硅片出货保持增长，组件出货稳步提升：根据公司公告，2024 年前三季度公司实现硅片出货82.80GW，其中对外销售35.03GW，2024Q3 公司实现硅片出货38.37GW。组件方面，2024 年前三季度，公司实现组件出货量51.23GW（其中BC 组件销量13.77GW），同比增长17.70%。


行业成本指导价有望助力公司盈利企稳：中国光伏行业协会此前发文呼吁行业合规竞争，提出了组件含税（不含运杂费）为0.68 元/W 的最低成本价格，并指出投标价格低于成本价格涉嫌违法。我们认为，最低成本价格的提出有助于促进行业健康发展，也有利于包含公司在内的组件企业盈利企稳回升。


坚定BC 技术布局：公司依托深厚的技术积累和先进的制造优势，实现HPBC 2.0 技术重大突破，电池效率已达到26.6%，组件转换效率提升至至24.43%，双面率突破70%。产能方面，公司目标2025 年底具备70GW的BC 电池产能，其中HPBC 2.0 产能约50GW，2026 年底国内电池基地计划全部迁移至BC 产品。公司将通过引入贱金属方案实现BC 降本。


估值


结合目前光伏组件/硅片价格、未来产业链价格展望、公司现有产能及产能规划，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至-0.92/0.75/0.93 元（原2024-2026 年预测为0.54/0.83/1.08 元），2025-2026 年对应市盈率25.5/20.7 倍；维持买入评级。


评级面临的主要风险


国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险；降本不达预期；技术性价比不达预期。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司