深度*公司*益丰药房(603939)：业绩稳健增长 各区域门店扩张持续推进

公司发布2024 年三季报，2024 年Q1-Q3 实现营业收入172.19 亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润11.11 亿元，同比增长11.14%。公司各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。维持买入评级。


支撑评级的要点


收入端与利润端均保持稳健增长，毛利率实现同比提升。公司2024 年Q1-Q3 实现营业收入172.19 亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长11.14%。其中，公司2024Q3 单季度实现营业收入54.56亿元，同比增长5.31%，实现归母净利润3.13 亿元，同比增长6.38%。公司2024Q1-Q3 毛利率为40.39%，同比增长0.84pct，公司2024Q3 单季度毛利率为41.13%，同比增长2.50pct。


各区域收入均保持稳健增长，批发及零售业务均保持正向增长。益丰药房2024Q1-Q3 期间中南地区实现营业收入77.77 亿元，同比增长7.85%，华东地区实现营业收入67.31 亿元，同比增长4.81%，华北地区实现营业收入21.56 亿元，同比增长17.31%。公司在2024Q1-Q3 华东、中南和华北地区均实现收入正向增长，其中华北地区实现双位数同比增长。公司2024Q1-Q3 零售业务实现营业收入151.84 亿元，同比增长6.84%，批发业务实现营业收入14.80 亿元，同比增长17.56%。


各区域门店扩张持续推进。2024 年1-9 月期间公司新增门店2,254 家，其中自建门店1,262 家、并购门店353 家、新增加盟店639 家，迁址及关闭门店454 家。截至2024 年Q3 公司门店总数15050 家，中南地区门店为7275 家，华东地区为5403 家和华北地区2372 家。


估值


预期公司2024 年、2025 年和2026 年归母净利润分别为16.77 亿元、20.36亿元和25.12 亿元，对应EPS 分别为1.38 元、1.68 元和2.07 元，根据2024 年11 月8 日股价预期市盈率分别为18.7 倍、15.4 倍和12.5 倍。维持买入评级。


评级面临的主要风险


行业政策变动风险，门店拓展不及预期风险，新店培育不及预期风险。

□.梁.端.玉./.刘.恩.阳    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司