万丰奥威(002085)：与大众(德国)签署技术合作谅解备忘录 推进EVTOL领域业务发展

公司公告关于万丰飞机与大众（德国）签署《电动垂直起降航空器（eVTOL）领域技术合作谅解备忘录》的主要内容。公司表示：基于大众（德国）在电动垂直起降航空器（eVTOL）领域技术开发积淀，以及万丰飞机在全球通航领域的优势，双方签署该谅解备忘录，双方同意在eVTOL 领域开展相关合作，主要包括：工业设计、航空领域内外饰部件设计、人机交互和信息软硬件开发等；同时，万丰飞机拟向大众（德国）购买相关知识产权和资产。


　　公司同时表示：在大众（德国）支持下，万丰飞机拟自主实现以航空器为载体的大规模产业化垂直移动解决方案的开发和未来的商业化。


　　华创交运团队在10 月8 号发布行业深度《畅想2027，主机厂视角看我国低空载人市场——重点关注万丰奥威》，10 月22 日与华创汽车组联合发布公司深度《万丰奥威：低空经济浪潮下预期钻石飞机品牌核心受益，轻量化趋势下汽车部件业务共建双轮驱动》，我们提出公司在低空市场的核心驱动因素：


　　驱动因素1：传统飞行培训的需求空间广阔。飞行培训是公司目前主力机型最重要的应用场景，以DA40、DA42、DA20 为主，客户为全球的专业飞行学院、航空公司培训中心等机构。波音2024 年发布的《飞行员和机务展望》，预计未来20 年飞行员存较大缺口，美国市场飞行需求稳定增长，我国市场有较大的潜力。


　　驱动因素2：畅想2027，主机厂视角看我国低空载人市场空间有多大。


　　1）畅想2027，通航飞机市场空间有多大？我们从通航机场数量+单机场对应飞机数量两个参数入手来做预测。我们预计27 年较23 年新增196 座通航机场，总数量将达到645 座，23-27 年复合增速9.5%。我们预计27 年通航飞机数量较23 年增长44-119%。我们按照单机场对应飞机数量7.4、10、20 架来测算，2027 年较23 年新增1454、1964、3929 架飞机。


　　注：公司旗下钻石飞机是通用飞机制造前三强。公司2020 年收购万丰飞机工业55%股权（持有钻石飞机），2023 年全球交付通用航空飞机3050 架，钻石航空273 架，占比9%，全球CR3 占比过半。其中DA40 是主力机型。23 年DA-40 交付119 架，占比44%，DA-62 交付66 架，占比24%，DA42 交付54架。DA50 是新型号，2021-23 年分别交付7、16、19 架，体现新动能，23 年占比7%。


　　2）畅想2027，eVTOL 市场空间有多大？我们认为城市/城际空中交通具备最大的规模潜力，假设巡游出租车渗透率的1%，即意味着超过1.3 万架eVTOL的需求。就当前进展而言，我们预计到2027 年，低空+旅游是率先可商业化落地的市场，我们假设在2027 年有三分之一的4A 级以上景区引入eVTOL 低空游览，一个景区5-10 架，则至少5000-10000 架需求。


　　公司此次与大众（德国）签署eVTOL 领域技术合作谅解备忘录，意味着公司推动eVTOL 领域业务发展更进一步，公司表示力争将eVTOL 业务打造成公司全新业务增长点。我们建议关注公司在更为广阔的未来城市交通领域中的潜在机遇。


　　投资建议：1）盈利预测：我们维持盈利预测，即预计公司2024-26 年实现归母净利9.4、11.1 及13.5 亿，对应EPS 分别为0.44、0.52 及0.63 元，对应PE为50、43、35 倍。2）公司作为低空经济核心标的之一，我们选取华创交运|低空60 指数标的比较。今年以来涨幅前10 标的对应24 年万得一致预期利润PE86 倍（截至11 月8 日收盘价），公司PE 估值仍低于平均水平。3）未来看点：国内低空经济浪潮下，公司或迎全新增长机遇。国内低空经济发展推动钻石品牌飞机商业落地新机遇，尤其，国内短途运输业务预计会对DA62 机型有更多的需求；同时建议关注公司eVTOL 机型研发进展。强调“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨、国内低空政策不及预期、宏观经济不及预期。


　　此外，技术合作谅解备忘录不具备强制约束力。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.张.程.航    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司