潍柴动力(000338):大缸径+降本贡献增量 Q3扣非逆势增长

时间:2024年11月09日 中财网
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  2024 年10 月30 日公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现收入1619.5 亿元,同比增长1.0%,归母净利润84.0 亿元,同比增长29.2%。2024Q3 实现收入494.6 亿元,同比下滑8.8%,环比下滑11.8%,实现归母净利润25.0 亿元,同比下滑4%,环比下滑24.4%,扣非归母净利润22.3 亿元,同比增长10%,环比下滑28.8%。


  重卡行业销量承压,公司依靠多元产品表现好于行业2024Q3 重卡行业销量17.8 万辆,同比下滑18.2%,环比下滑23.0%。一方面经济需求较弱,同时油气价差走弱,行业天然气重卡销量3.7 万辆,同比下滑28.4%。


  收入来看Q3,实现收入494.6 亿元,同比下滑8.8%,环比下滑11.8%,表现好于行业,主要受益于非道路尤其是大纲径发动机。


  受益调整产品结构和降本,扣非净利润逆势增长2024Q3 公司实现归母净利润25.0 亿元,其中扣非归母净利润22.3 亿元,同比增长10.0%,销售利润率7.4%,同比提升0.2pct,环比下降1.1pct,主要系高盈利的天然气发动机销量下降。虽然与股权激励目标8%仍有差距,但公司在销量下滑背景下实现利润增长,产品结构优化和降本贡献较多。2024Q3 的毛利率为22.1%,同比提升0.3pct,环比提升0.7pct。期间费用率15.5%,同比提升0.4pct。子公司凯傲2024 年Q3 净利润0.74 亿欧元,同比-9.9%。


  政策支持下行业有望回升,股权激励目标或推动四季度环比改善展望后续,以旧换新等刺激政策有望支撑行业回升。从股权激励目标来看,2024-2026 年收入目标分别为2102/2312/2589 亿元,销售利润率目标分别为8%/9%/9%,2024Q1-Q3 公司实现收入1619.5 亿元,销售利润率为7.8%,与股权激励目标差距较小。股权激励目标有望驱动公司四季度降本增效,在业务拓展方面做进一步提升。


  投资建议


  政策支持下行业有望回升,股权激励目标有望支撑公司四季度进一步发力。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0 亿元,同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%,归母净利润分别为112.3/139.1/156.1 亿元,同比增速分别为24.6%/23.9%/12.2%,EPS 分别为1.29/1.59/1.79 元/股,3 年CAGR 为20.1%。


  鉴于公司处于行业龙头地位,产品竞争力强,维持“买入”评级。


  风险提示:天然气价格上涨;重卡行业复苏不及预期;出口节奏放缓。
□.高.登./.陈.斯.竹    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司
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