飞荣达(300602)：业绩符合预期 消费电子景气度持续提升

事件：飞荣达发布2024 年三季报：24Q1-Q3 公司实现营收34.23 亿元（同比+17.53%），归母净利润1.04 亿元（同比+111.26%），扣非归母净利润9143万元（同比+225.15%），毛利率18.27%（同比-0.50pct），净利率3.03%（同比+1.34pct）；24Q3 公司实现营收12.54 亿元（同比+10.52%，环比+5.67%），归母净利润4719 万元（同比+4.66%，环比+43.37%），扣非归母净利润4232万元（同比+9.13%，环比+47.34%），毛利率18.97%（同比-1.01pct，环比+0.35pct），净利率3.76%（同比-0.21pct，环比+0.99pct）。公司业绩均位于预告区间，符合预期。


　　消费电子持续回暖，新能源短期承压，服务器业务有序推进中。1）前三季度消费类电子营收占比为38%：终端业务增长受益于国内消费类电子业务行业市场需求回暖，订单向好，公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额持续提升，出货量加大，毛利率提升，盈利能力增强。2）新能源（新能源汽车、光伏及储能等）业务营收占比为35%：公司积极拓展新能源汽车业务应用，并科学调整新能源产品结构，订单量持续增长；由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素影响导致24Q1-Q3 内新能源领域毛利率有所下降；光伏逆变器和储能业务受市场环境影响导致订单量下滑，营收情况未达预期。3）通信领域营收占比为25%：公司在通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨；公司服务器相关业务积极配合客户打样及小批量供货，合作有序推进中。


　　投资收益及资产减值影响业绩，政府补助减少，经营质量进一步提升。


　　24Q1-Q3 公司投资亏损为2141 万元，上年同期投资亏损371 万元，主要系广东博纬权益法核算形成确认投资亏损增加所致。24Q1-Q3 公司资产减值损失为4337 万元，上年同期亏损3134 万元，亏损净增1203 万元，主要系计提的存货跌价准备增加所致。24Q1-Q3 公司政府补助为531 万元，上年同期为1844 万元。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入分别为50.02 亿元、57.22 亿元、64.75 亿元，归母净利润分别为2.07 亿元、3.36 亿元、4.28 亿元，EPS 为0.36 元、0.58 元、0.74 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025 年动态PE 区间45-50X，对应合理价值区间26.05-28.94 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；液冷行业渗透率不及预期

□.余.伟.民./.于.一.铭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司