隆利科技(300752)：MINI-LED放量带来业绩释放 技术布局驱动未来成长

核心观点


　　公司加大Mini-LED 的研发投入并拓宽产品的应用领域， 持续优化业务结构，未来有望继续发挥在Mini-LED 市场的先发优势，引领并长期受益于Mini-LED 市场的发展。公司加大研发投入布局新技术，消费电子业务有望恢复成长。2024 年以来，公司进一步优化内部管理结构，推进精细化运营，提升公司运行效率，以盈利能力为基础的高质量发展战略取得了明显成效。


　　事件


　　公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度收入9.41 亿元，同比增长31.85%；归母净利润0.77 亿元，同比增长7191.87%；扣非净利润0.68 亿元，同比增长493.58%。


　　简评


　　1、2024Q3 业绩持续释放，利润同比改善显著。


　　公司2024Q3收入3.21 亿元，同比增长2.08%；归母净利润2700. 57万元，同比增长112.18%；扣非净利润2341.97 万元，同比增长222.04%。2024Q3 公司毛利率18.44%，同比提升4.69pct；净利率8.41%，同比提升4.37pct。公司继续坚持以盈利能力为基础，以利润为目标的高质量的长期发展战略，通过深化Mini-L ED 等新业务，进一步优化产品结构，重点发展智能座舱业务、VR、中大尺寸等新业务，通过科技赋能，进一步增强企业实力， 持续推进降本增效。


　　2、公司Mini-LED 商用市场打开，车载显示进入爆发期。


　　相比于传统的背光LED 模组，Mini-LED 显示模组能够实现更好的对比度和HDR（高动态范围图像）显示效果，且在功耗、成本、寿命、亮度等方面具备优势；显示效果与OLED 相媲美，Min i-LED在寿命、成本和性能方面具有明显优势，同时也不存在OLED的烧屏、色衰等问题，更容易产业化，主要应用于车载显示、智能穿戴、电竞显示器等领域。据Astute Analytica 预测，2027 年Mini-LED 市场规模将达到93.43 亿美元，2021-2027 年复合增速达78.3%。自2016 年以来，公司已投入大量资金及人力开展Min i-LED 技术的研发，分别在IC 驱动、电路设计、结构、光学以及柔性板封装方面进行了研究和整合。公司的Mini-LED 技术　　率先实现了多个应用领域的技术突破，已经成功应用于车载显示、显示器以及VR 等领域。其中，车载显示为公司重点发展的业务，隆利科技的车载M ini-LED 背光显示模组产品已广泛应用于仪表、中控、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件中，并与知名T ier1 厂和知名模组厂，如海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、华星光电、信利、京东方精电汽车电子等，建立了长期合作的伙伴关系；同时，隆利科技也在逐步与国内外中高端知名汽车品牌，如蔚来、理想、比亚迪、上汽、高合、长城、广汽、福特、现代、丰田等，建立长期的合作关系。公司车载产能利用率达90%以上，车载显示业务进入爆发期，将有力支撑公司业绩释放。


　　3、公司加大研发投入布局新技术，消费电子业务有望恢复成长；持续推进降本增效，优化盈利能力。


　　公司坚持持续创新战略，布局了行业前沿技术M icro-L ED 技术，也储备了相关的专利技术。公司开展了车载QD -Mini-LED 超薄超高色域显示模组研发项目、适用于OLED 产品的lipo 工艺研发项目、触控智慧Mini-LED 显示器研发项目、智能座舱动态防窥安全显示技术研发项目，不断升级VR 用Min i-LED 及LED 背光技术等， 不断增强公司的核心竞争力。随着AI 手机、AI 笔记本等的兴起，消费电子终端需求有望加速回暖，公司充分利用十多年的技术优势和客户资源，现有客户包括京东方、深天马、深超光电、TCL 集团等知名液晶显示模组客户，终端客户如H 客户、三星、v ivo、OPPO、小米等。VR 方面，目前公司的Min i-LED 产品已经向Varjo、M e t a 等终端品牌批量供货。在电竞显示器业务上，公司加强与海外市场的接触，积极打开海外市场。


　　2024 年，公司进一步优化内部管理结构，提升各部门的精益化管理，在日常经营中持续开展“降本增效”活动。


　　在研发中，不断升级现有LED 技术和M ini- LED 等技术，在保证产品质量的情况下，通过研发设计、工艺、材料等的集成，使用性价比更高的材料，并进行重新组合创新，提高产品良率，降低成本。同时进一步优化组织结构，推进精细化运营，提升公司运行效率，实现以利润为目标的高质量长期发展战略。


　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。


　　公司以盈利能力为基础的高质量发展战略取得明显成效，未来有望继续发挥在Mini-LED市场的先发优势，开发车载/VR/IT等非手机客户，持续优化业务结构，进一步释放盈利潜力，有望持续引领并长期受益Mini-LED市场的发展。我们预测公司2024年-2026年收入分别为13.43亿元、18.66亿元和23.78亿元，归母净利润分别为1.03亿元、2.01亿元和3.01亿元，当前股价对应PE分别为43、22和15倍，维持“买入”评级。


　　5、风险提示


　　国内外经济形势呈现出复杂多变的态势，全球经济整体呈现弱复苏趋势，虽终端客户需求有所恢复， 但行业竞争加剧，随着新产品新技术的逐步成熟，公司传统产品价格水平仍在底部区间，面临产品价格水平下降或难以回升的风险；如果OLED 显示面板突破技术瓶颈、大幅降低成本、提高市场占有率，冲击中低端智能手机领域，将会对公司的LCD 背光显示模组业务造成重大不利影响；如果公司主要客户的生产经营和市场销售不佳或财务　　状况恶化，将会对公司的产品销售及应收账款的及时回收产生不利影响；若中美贸易摩擦未来再次升级， 公司下游应用领域将继续受到冲击，并向上游供应链传导，间接对公司经营产生不利风险。

□.刘.双.锋./.乔.磊./.何.昱.灵    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司