海利得(002206)2024年三季报点评：主业稳健增长 越南布局持续推进

事项：


　　公司发布2024 年三季报，2024 前三季度公司实现营业收入43.68 亿元，同比变化+2.5%，实现归母净利润2.96 亿元，同比变化+8.94%，实现扣非后归母净利润2.84 亿元，同比变化+1.51%；其中2024 年第三季度，公司实现营业收入14.91 亿元，同比/环比变化-0.05%/-0.31%，实现归母净利润1.07 亿元，同比/环比变化+6.45%/-7.05%，实现扣非后归母净利润0.97 亿元，同比/环比变化-0.79%/-12.36%。


　　评论：


　　受益于轮胎帘子布及越南工业丝产能释放，公司业绩显著改善。前三季度公司营收同比增长2.5%，归母净利润同比增长8.94%，主要受益于轮胎帘子布第四条产线产能和越南工业丝产能完全释放。此外，1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，越南基地有助于公司承接海外市场差异化产品需求，亦享有一定税收优惠，项目投产后有望进一步增厚公司利润。


　　主营产品涤纶工业丝Q3 行业价格毛利环比提升。据百川盈孚，2024Q3 涤纶工业丝均价为8509.8 元/吨，环比+0.69%。原料端，PTA 市场均价为5439.47元/吨，环比-8.23%;乙二醇市场均价为4642.29 元/吨，环比+3.8%。2024Q3 涤纶工业丝行业毛利为-260.37 元/吨，环比+52.4%。此外，今年以来涤纶工业丝需求显著改善，前三季度涤纶工业丝表观消费量127.2 万吨，同比提升9.3%；单三季度表观消费量43.9 万吨，环比基本持平。


　　特种高分子材料逐步量产落地。公司公告近期特种高分子材料的开发正逐步量产落地，其中聚苯硫醚（PPS）已经落地在售。特种高性能纤维具有良好的强度、模量、耐温性和耐化学性的特点，在航空航天、新能源汽车、低空经济、5G/6G 通讯等新兴领域具备广泛的应用前景，预计国内市场具有较大空间。公司具备优异的研发能力和高效的生产线，从样品准入到批量供货均能迅速完成，确保满足客户的定制化要求，目前PPS 长丝已逐步放量，后续将不断提高产量，扩大市场份额。


　　投资建议：考虑到公司主业化纤、塑胶行业景气度仍有待修复，我们下调2024-2025 年盈利预期，并新增2026 年盈利预期，我们预计2024-2026 年公司有望实现归母净利润4.17/4.51/5.07 亿元，同比+19.5%/8.0%/12.6%，对应eps 为0.36/0.39/0.44 元。参考可比公司给予公司25 年14xPE，对应目标价5.46 元，较当前股价有22.1%的提升空间，给予“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动，产能释放不及预期，产品价格波动

□.杨.晖    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司