大元泵业(603757)：业绩短期承压 热泵收入逐季度修复

事件描述


　　公司发布2024 年三季度业绩报告，2024Q1-3 实现营收12.96 亿元，同减8.54%；实现归母净利润1.94 亿元，同减22.27%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同减37.90%。


　　事件点评


　　营收、业绩短期均承压，热泵收入逐季度修复。分季度来看，2024Q1-3 分别实现营收2.77、5.65、4.54 亿元，同比增速分别为-23.51%、4.30%、-11.54%；实现归母净利润0.41、0.99、0.54 亿元，同比增速分别为-32.23%、-7.09%、-34.72%。分产品看，受市场环境波动影响，传统农泵类产品销售受到影响；家用屏蔽泵内销收入同比实现增长，外销收入降幅逐季度收窄，热泵配套产品收入呈现逐季度改善的趋势，单三季度已经恢复增长；工业泵受化工行业资本开支影响，亦存在一定压力。


　　毛利率有所下降，费用率有所上升。2024Q1-3，公司毛利率同减2.46pct 至30.31%，其中单三季度毛利率同减2.63pct 至29.50%，原因包括：毛利率较高的业务收入占比下降；大宗商品的价格波动。费用率方面，公司2024Q1-3 期间费用率同增3.59pct 至16.49%，其中销售费用率同增1.29pct至5.70%；管理费用率同增0.43pct 至5.63%，与新厂房转固的折旧费用有关；财务费用率同增0.93pct 至-0.15%，与可转债利息费用化处理导致的利息支出相关；研发费用率同增0.94pct 至5.31%。


　　全球知名品牌民用水泵提供商，下游市场拓展空间大。公司主要从事各类泵的研发、生产、销售及提供相关服务，是拥有数十年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商。公司同时在民用水泵市场、家庭用泵市场、工业级市场进行布局，各大类产品线均衡发展，对应的下游市场规模相对于公司相关产品线的年收入体量具有数十倍乃至百倍不等的拓展空间，足够大的外围市场成长空间为公司未来长期坚持专业化发展战略奠定基础，并大大降低了业务被动转型等不确定性风险。


　　持续分红+回购，重视投资者回报。2023 年公司分红金额达1.99亿元，股利支付率接近70%。截止 2024 年9 月份，公司已实施的半年度分红及本年度股份回购金额总额已经达到 1.17 亿元，积极分红+回购，重视投资者回报。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年营业收入为17.50、19.68、22.15 亿元，同比增速为-6.85%、12.41%、12.59%；归母净利润为2.31、2.50、2.94亿元，同比增速为-18.92%、7.98%、17.71%。公司2024-2026 年业绩　　对应PE 分别为14.95、13.84、11.76 倍，首次覆盖，给予 “增持”评级。


　　风险提示：


　　新产品开拓不达预期风险；全球经济下行风险；竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司