潍柴动力(000338)：毛利率提升 出海稳步推进

事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入1619.54 亿元，同比增长0.98%，实现归母净利润84.01 亿元，同比增长29.23%，实现扣非归母净利润77.10 亿元，同比增长36.73%；其中第三季度实现营业收入494.64 亿元，同比下滑8.82%，实现归母净利润24.98 亿元，同比下滑4.00%，实现扣非归母净利润22.31 亿元，同比增长10.00%。


　　毛利率稳步提升，费用率同比增加： 2024 年前三季度，公司实现毛利率21.86%，同比+1.63pct；实现销售费用率5.64%，同比-0.34pct，实现管理费用率4.66%，同比+0.30pct，实现研发费用率3.83%，同比+0.31pct。


　　多方合作，全球化进展顺利：合作方面：2024 年10 月14 日，中国长江航运集团有限公司与潍柴控股集团有限公司在武汉签署批量清洁能源船舶配套WH20 微喷引燃LNG 发动机的合作协议；10 月30 日，潍柴动力与宇通客车在宇通总部战略合作签约，将进一步深化双方在整车与动力系统产业配套、协同研发等领域的合作。出海方面：2024 年9 月17 日，潍柴多元动力矩阵及旗下陕西重汽、法士特、汉德车桥、亚星客车等权属公司携全产业链最新绿色智能解决方案亮相德国汉诺威国际商用车展，带来满足欧Ⅶ排放标准的53%高热效率柴油机、WP14T 混动总成、WP15 灵活燃料内燃机平台、300kW氢燃料电池动力系统等覆盖多技术路线的产品；10 月10 日，凯傲集团在比利时设立自动化卓越中心，为欧洲、中东和非洲区市场服务。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润106.39/118.08/132.60亿元，对应PE 分别为11.40/10.27/9.15 倍，维持 “增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司