浙江鼎力(603338)：欧盟反倾销终裁税率降至23.6% 显著低于国内同行

投资要点


　　鼎力欧盟反倾销终裁税率较初裁下降7.7pct、总体影响可控根据Access International，欧盟委员会已公布对中国出口的高空作业平台反倾销税率： 星邦、JLG 、Jenie 、鼎力四家企业税率分别为49.3%/22.5%/22.9%/23.6%，配合调查的其余企业（含临工、中联、徐工、柳工、杭叉等） 税率为30.2% ， 相对于初裁结果分别下降6.8/1.1/2.7/7.7/1.8pct。鼎力终裁税率显著低于国内友商，与北美双龙头相当。我们认为该税率对公司实际出口欧盟产品的订单与盈利水平影响有限：（1）行业被普征关税的情况下，涨价为确定性趋势，公司一同将部分成本向终端客户转嫁。（2）公司毛利率显著高于同行，可承受关税成本上涨的能力更强。且参照北美，行业高关税或成为壁垒，鼎力份额有望提升。


　　海外臂式放量+并购CMEC 增厚，看好公司业绩成长性我们看好公司业绩增长持续性：（1）臂式随海外客户试用验证通过，快速放量支撑业绩增长，（2）2024 年4 月公司基本完成对美国CMEC 的收购。CMEC 为美国本土品牌，深耕当地市场多年，已具备一定品牌知名度和客户粘性，销售团队成熟。鼎力收购CMEC，有望在北美市场经营取得更多自主权，凭借CMEC 的品牌和渠道更快地推广新品，拓展市场。此外，后续北美“双反”降税同样有望增厚公司利润、增强综合竞争力。


　　拟投资17 亿元建设新生产基地，新能源高机产能有望进一步扩张当前，公司五期工厂正在爬坡，以高米数臂式/剪叉产品为主，规划产值38 亿元，配合臂式产品海外推广，未来3 年业绩成长性有保障。2024 年3 月22 日公司发布公告，拟以自筹资金17 亿元投资新建年产2 万台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇，与现有产能位置近，建设周期3 年，达产后产值约25 亿元。按单台均价12.5 万元计算，我们判断该项目以剪叉式高机为主。该新建项目有望承接五期工厂，为公司长期成长提供进一步的支持。


　　盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为22/26/30 亿元，当前市值对应PE 为12/10/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，地缘政治风险等。

□.周.尔.双./.韦.译.捷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司