特锐德(300001)：箱变老兵行稳致远 充电龙头迎来收获期)

公共充电市场空间广阔，特来电龙头地位稳固。随着电动车销量不断增长，保有量持续扩张，对充电基础设施的需求日益增加。公共充电需求持续旺盛， 2024 年上半年公共充电量达242.9 亿度电，同比增长54.5%，我们预计2030 年公共充电需求将达到1702 亿度电/年，对应2023-2030 年年均复合增速25%。充电桩运营格局趋于集中，特来电先发优势显著，稳居行业龙头，截至2024 年6 月底，公司运营公共充电终端59.5 万台，其中直流充电终端35.6 万台，市场份额约26%，排名全国第一；2024 年1-6 月公司充电量超过58 亿度，市场份额约24%，排名全国第一。


　　五张充电网网罗海量数据，价值挖掘有望拓宽成长边界。公司建立了公交充电网、公共充电网、物流充电网、小区充电网和园区充电网五张充电网，掌握大量用户和数据资源，基于对数据价值的深度挖掘，特来电已经探索出了SaaS 平台、生态合作和能源增值等一系列增值服务模式，数据的商业价值正不断显现。未来，随着虚拟电厂盈利模式日益成熟、V2G 技术逐渐普及，特来电有望更加充分地发挥电动汽车的灵活调节能力进行车网互动，获取调峰辅助服务和需求侧响应等收益，拓宽盈利空间。


　　新型电力系统建设持续推进，箱变业务有望稳步增长。国内电网投资稳步增长，海外欧美国家迈入电网系统建设新周期、发展中国家电网建设蓄势待发，电力设备需求有望加速释放。公司聚焦户外箱式电力设备的研发与生产制造，深挖用户需求，不断提升产品竞争力，在铁路、电力、新能源发电等领域已经取得国内领先的市场地位。在海外市场，公司电力设备产品已成功落地全球50 多个国家，自研预制舱模块变电方案切中海外客户工期诉求，有望受益于新兴市场经济发展与电力基建的高速发展期。


　　我们预测公司24-26 年每股收益分别为0.75、1.00、1.28 元，结合可比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2025 年30 倍市盈率，对应目标价为30.0元，首次给予买入评级。


　　风险提示


　　政策及补贴持续性风险；电动车销量不及预期；行业竞争加剧；电网投资增速不及预期；应收账款回收风险；假设条件变化影响测算结果。

□.卢.日.鑫./.李.梦.强./.杨.雨.浓    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司