云南白药(000538)：非经导致净利润下降 启动特别分红方案

2024 年前三季度，公司实现营业收入299.15 亿元，同比增长0.76%；归母净利润43.27 亿元，同比增长4.93%；扣非归母净利润42.65 亿元，同比增长10.68%）。其中2024 年Q3 实现营收94.60 亿元，同比增长0.86%；归母净利润11.38 亿元，同比下降12.16%；扣非归母净利润11.30 亿元，同比增长1.23%。


　　收入稳中有升，扣非利润保持增长。在院内外环境承压背景下，2024Q3 公司实现营业收入94.60 亿元，仍然有0.86%的同比增长；三季度公司归母净利润为11.38 亿元，同比下降12.16%，主要是受到去年同期交易性金融资产产生的公允价值以及处置交易性金融资产产生的非经常性损益1.79 亿元影响，扣除此项影响因素，2024Q3 公司扣非归母净利润实现同比增长。从费用率看，2024Q3 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为10.67%/1.82%/0.72%，同比-1.02pct/-0.43pct/-0.07pct，期间费用率有所下降，提质增效成效显著。


　　启动特别分红方案，提升股东回报。在公告三季报同时，公司进一步增加分红频次，启动特别分红方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利12.13 元（含税），分红总金额21.64 亿元，占公司前三季度归母净利润的50.02%，增强投资者获得感。


　　维持“增持”投资评级。我们仍然看好公司的品牌和渠道价值，健康品业务在牙膏业务带领下拓品类，药品主业则有望实现量价齐升，提升公司整体盈利水平。维持预计2024-2026 年公司将实现归母净利润45.6/51.0/56.2 亿元，同比增长11.3%/11.9%/10.2%，对应PE 为21/19/17 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：政策风险、研发失败、推广不及预期、原材料价格上升风险等。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.欧.阳.京    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司