盛弘股份(300693)：充电桩表现亮眼 看好25年储能业务高增

储能承压，充电桩同比高增。盛弘股份前3Q 营收20.95 亿，yoy+20.91%，我们认为，充电桩是上半年增长的主要助推力。前3Q 工业配套电源营收4.02亿元，yoy+8.93%；新能源电能变换设备营收6.19 亿元，yoy+6.84%；电动汽车充电设备营收8.59 亿元，yoy+45%；电池检测及化成设备实营收1.85亿元，yoy+1.9%。前3Q 归母净利2.71 亿，yoy-0.93%。营收增长但归母净利下滑主要系：一是储能业务销售结构变化，去年以来，国内储能收入占比提升，而国内竞争激烈，毛利率较低，从而导致储能整体毛利率有所下降。


二是本期汇兑收益减少导致财务费用同比增长以及政府补助同比下降；三是苏州工厂目前产能尚在爬坡阶段，导致管理费用及固定资产折旧等增加。


Q3 储能环比-39%，后续看美国降息需求逐渐恢复。Q3 储能收入1.54 亿元环比-39%，我们认为，主要系美国利率仍维持高位，影响了海外工商业等储能的需求，同时，叠加国内储能竞争激励，有一定的价格战影响。24 年9 月，美国进入了降息周期，未来工商储需求或将恢复。我们调低了24 年储能业务预期，预计24 年yoy+10%至10 亿营收。我们认为25 年盛弘储能业务或受益于降息带来的工商储需求恢复，海外大储业务的拓展，储能业务或重新恢复高增，预计25 年增长35%至13.5 亿。


充电桩同比高增。前3Q 充电桩营收8.59 亿元，yoy+45%，Q3 充电桩收入3.03 亿，收入维持高增态势，系下游充换电运营企业投资升温，拉动充换电产品需求增长。我们预计2024 年盛弘充电桩收入11.9 亿，yoy+40%，毛利率38%。


盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为4.10/5.47/6.86 亿元，对应EPS 分别为1.32/1.76/2.21 元。可比公司2024年PE 为24 倍，我们给予2024 年25-30 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为32.96-39.56 元。给予“优于大市”投资评级。


风险提示：储能市场增速不及预期，充电桩需求增长不及预期，海外贸易政策出现不利变动，原材料市场价格波动。

□.马.天.一./.徐.柏.乔./.余.玫.翰    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司