龙大美食(002726)：食品板块增长稳健 业务结构持续优化

投资要点:


　　龙大美食发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入80.14 亿元， 同比-20.7% ； 归母净利润0.73 亿元， 同比+111.26%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比+114.39%。2024Q3 公司实现营业收入29.7 亿元，同比-12.12%；归母净利润0.15 亿元，同比+161.61%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比+159.71%。


　　聚焦食品主业，渠道持续优化。2024Q3 公司收入规模同比有所下滑，主要因公司持续调整收入结构，聚焦主业，收缩非主营业务，但降幅较今年Q1 及Q2 有所收窄，同时利润延续高增趋势。2024 年前三季度食品板块实现营收17.07 亿元，同比持平，收入占比超20%；其中预制食品实现营业收入15.09 亿元，单Q3 实现营收5.36 亿元，环比+34.61%，主要三方面原因：1）传统旺季来临终端需求有所改善；2）公司B 端客户固老开新取得成效，为存量客户导入新品的同时新客户在三季度实现订单转化；3）公司抓住中秋节点开发企业团购渠道，礼盒销量同比提升。


　　屠宰利增，养殖扭亏。从行业格局来看，我国屠宰及上游养殖行业在政策推动下愈渐规范，2023 年1 月以来全国进入去产能周期。2024年前三季度公司屠宰量360.08 万头，同比有所下滑，主要因公司在满足大客户情况下进行储备，对冻品库存进行控制；同时鲜品终端需求改善不明显。但从利润端来看，公司通过调整渠道结构增加高毛利产品和渠道开发，屠宰板块毛利同比提升。养殖方面，2024 年前三季度公司养殖出栏量24.76 万头，同比有所下滑，但外部受益于猪价提升，叠加公司内部在控制饲料成本，养殖板块前三季度已实现盈利。


　　经营战略清晰，Q4 旺季值得期待。公司持续扩大食品板块收入规模，产品端通过多元化布局，切入不同场景，大单品矩阵的核心竞争力不断提升；渠道端大B 持续推进“固老开新”策略，中小B 培育核心经销商，同时C 端深耕线上及新零售渠道，持续进行品牌露出。


　　公司坚持以聚焦食品主体的战略，屠宰及食品端通过增加高毛利产品和渠道开发，叠加内部管理优化成本，盈利水平均有所提升。Q4即将进入春节旺季备货阶段，预计对公司全年业绩具有提振作用。


　　未来随着食品业务规模持续扩大，公司有望进一步发挥全产业链优　　势，贡献长期增长动能。


　　盈利预测和投资评级：公司坚持“一体两翼”总体发展战略，具有多年从事食品行业的专业积累，我们看好公司的战略定力以及深耕行业形成的产品研发、供应链整合和大客户先发优势。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为121/131/142 亿元，归母净利润为1.02/2.00/2.48 亿元，对应EPS 分别为0.09/0.19/0.23 元，2024-2026年PE 分别为71/36/29 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）食品安全问题；2）猪瘟等疫病风险；3）市场开拓不及预期；4）市场竞争加剧风险；5）材料价格波动风险；6）猪肉价格波动超预期的风险。

□.刘.洁.铭./.秦.一.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司