杰瑞股份(002353)：民营油服设备龙头 扬帆出海新征程

国内油服民企龙头，进军美国高端市场。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于1999 年，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，2002 年，公司成立固压设备研发部，在设备维修的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工艺，并于2004 年组建石油装备公司，专门从事固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。


　　公司长期经营稳健，具备较强跨周期成长能力。2010-2023 年公司营业收入由9.44 亿元增长至139.15 亿元，CAGR 为22.99%，归母净利润由2.82 亿元增长至24.54 亿元，CAGR 为18.47%，实现长期稳健增长。分阶段来看，2010-2014 年为公司的高速增长期，收入及利润复合增速均超40%，主要受益于公司的国际化进程加速以及高油价下油气投资持续活跃。2015-2017 年油价大幅下跌且持续低位震荡，油服行业低迷，公司营收及业绩有所调整。2018-2019 年原油价格上涨，境内外油公司增加上游勘探开发资本支出的影响，全球油田服务行业经营环境持续复苏，公司营业收入高速增长。2020 年至今，油价维持高位，油服公司资本开支持续提升，公司业绩稳中有升。


　　国内外油气行业景气，油服需求有望提升。国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。2023 年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753 亿元、1768 亿元、1279 亿元，均处于历史较高水平。


　　海外需求方面，2020-2023 年国际三大油服公司营收均呈上升趋势，资本开支有望提升。


　　公司积极布局海外市场，北美、中东进展不断。在北美市场，2023 年公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付，推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可，与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单，成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备在北美市场的突围。中东市场方面，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立了长期稳定的合作关系，在高端装备制造方面，公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升


　　投资建议： 我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为26.99/31.42/36.95 亿元，同比增长率分别为10.0%/16.4%/17.6%，对应PE分别为14X/12X/10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、北美新客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。

□.李.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司