东方电缆(603606)：Q3业绩符合预期 期待双海贡献增量

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收66.99 亿，同比+25.2%，归母净利润9.32 亿，同比+13.4%，毛利率22.2%，同比-6.5pct；24Q3 实现营收26.31亿，同比+58.3%，环比-4.6%，归母净利润2.88 亿，同比+40.3%，环比-24.4%，毛利率21.7%，同比-5.4pct，环比-0.8pct。


　　业绩点评：Q3 业绩环比有一定下滑，主要系1）陆缆系统收入环比有所减少；2）海缆系统及海工业务结构变化；3）信用减值损失环比增加3429 万。具体收入拆分：公司2024Q3 实现陆缆系统收入13.9 亿，同比+53%，环比-10%；实现海缆系统及海洋工程收入12.3 亿元，同比+65%，环比3%。


　　订单情况：截止10 月18 日，公司在手订单92.36 亿，其中海缆系统29.5 亿，陆缆系统48.9 亿，海洋工程14.0 亿。


　　国内海风进展顺利，公司加速订单获取，奠定业绩增长基础。2024 年10 月以来公司陆续中标国内中广核帆石一项目两回500kV 海缆、华润连江外海项目66kV 海缆以及嵊泗3#/4#项目220kV 海缆，合计中标金额达24.7 亿。近期，江苏、广东等地重点项目有明显进展，国内海风整体建设节奏预期加快，公司作为海缆龙头有望凭借技术、业绩、地域等优势充分受益，持续贡献业绩增量。此外，公司加快深入海外海风市场拓展，海外订单陆续落地，进一步提高业绩预期。


　　盈利预测与投资评级：短期看，国内海风发展限制性因素逐步解除，行业放量贡献公司业绩弹性。中长期看，国内海风渗透率低、深远海管理流程逐步理顺贡献增量需求，海外海风有望在26/28 年迎来并网高峰，公司加快国内外市场布局，预计充分受益。


　　我们预计公司24-26 年实现归母净利润分别为12.6/17.3/21.6 亿元， 同比+26%/+37%/+25%，当前股价对应PE 分别为30/22/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。

□.曾.彪./.吴.鹏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司