华锐精密(688059)：静待制造业景气度回暖驱动公司业绩增长

2024 年前三季度营收同比下降0.5%，归母净利润同比下降27.1%2024 年前三季度公司实现营收约5.85 亿元，同比下降0.52%；归母净利润约7706 万元，同比下降27.06%；扣非归母净利润约7529 万元，同比下降26.30%。


　　2024 年单三季度公司实现营收约1.74 亿元，同比下滑24.46%，环比下滑27.52%；归母净利润约512 万元，同比下降88.17%，环比下降90.65%；扣非归母净利润约454 万元，同比下降89.46%，环比下降91.66%。三季度业绩承压主要系1）去年同期基数较高；2）产能利用率不足。


　　2024 年前三季度毛利率、净利率分别同比下降4.46、4.8pct，盈利能力承压盈利能力来看，2024 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别约39.64%、13.18%，同比下降4.46、4.80pct。2024 年单三季度销售毛利率、净利率分别约32.68%、2.94%，同比下降10.29、15.84pct，环比下降13.71、19.85pct。三季度盈利能力承压可能系1）下游应用需求不足，数控刀具出货量不及预期；2）整硬刀具下游需求不及预期，且产能处于爬坡阶段，固定成本摊销较大。


　　费用端来看，2024 年前三季度期间费用率约22.06%，同比增长0.37pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.12、-0.59、+0.01、+1.06pct。


　　财务费用率提升主要系公司借款利息支出及可转债利息支出增加所致。2024 年单三季度期间费用率25.54%，同比增长6.64pct，环比增长7.20pct，主要系利息费用上升以及利息收入减少导致财务费用上升所致。


　　国内制造业景气度周期底部向上，品类延展+国产替代+海外拓展促成长品类延展：公司通过IPO 及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体产能，进一步拓宽产品矩阵。伴随新增品类产能逐步释放，公司业绩有望快速增长。


　　国产替代：国内刀具市场年均可替代空间约70 亿，其中硬质合金刀片约30 亿。


　　当前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代。同时，公司积极拓展整包业务，通过承接高端客户整包业务逐步渗透公司产品，推动高端数控刀具的国产替代。


　　海外拓展：公司加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局。2024 年上半年海外市场营收约2304.69 万元，同比增长约43.11%，营收占比5.62%。


　　盈利预测与估值


　　预计2024-2026 年公司归母净利润分别约1.25、1.97、2.55 亿元，同比下降21%、增长58%、增长30%，PE 为24、16、12X，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　制造业复苏不及预期；国内竞争格局恶化；海外市场开拓进展不及预期。

□.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司