同花顺(300033)：交投活跃度回升 AI赋能打开新空间

同花顺：国内金融IT 领军，AI 创新探索新场景。1）金融IT 龙头：深耕二十余年，公司专注于互联网炒股软件的开发与财经信息服务，B、C 端客户资源丰富。此外，公司启动了“全面AI”战略，积极布局AI+金融全新赛道。2）股权架构：股权结构相对集中，前五大股东合计持股65.50%，主要包括了创始团队及核心员工持股比，管理团队经验丰富。3）财务分析：近三年营收维稳，因高强度研发投入利润端短期承压。


增值服务：产品多元+低获客成本为护城河，AI 应用助力提质增效。1）产品：服务类型多样化，同时具备较强产品力，覆盖PC 端和移动端。2）成本：23 年广告及市场推广费用为1.06 亿元，低于东方财富与指南针所花费用，推算出该年公司获客成本约11.75 元/人。3）金融大模型： HithinkGPT 在通用领域超过主流开源模型Llama-2，旗下智能投顾产品“问财”，具有“全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成”五大特色优势，产品力再度升级。


软件服务：ToB 市场景气度攀升，AI+iFinD 大有可为。iFinD 为公司旗下机构级金融数据平台，能够提供金融研究、分析和决策等服务，涉及多品类金融产品，具备三大亮点：1）AIGC 助力提升产品力：基于HithinkGPT 大模型，iFinD 将持续与AI 融合，不断向智能化软件方向发展，目前已经包括了i 问财、行业解读、AI 财经智汇等新功能。2）价格优势：根据2023 年9 月上海证券报信息，Wind 金融终端的年费为39800元，而iFinD 的价格约为Wind 的50%-70%。3）客户资源优势：在机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，有助于新产品普及。


广告推广与基金代销：渠道壁垒为基，筑成规模优势，盈利能力或继续提升。1）广告及互联网推广业务：公司通过开户导流服务为券商赚取分成收入，其核心优势在于券商渠道广泛，能够为公司带来稳定的客户导流和交易分成收入，截至2024 年10 月，公司APP 中支持超过80 家A 股券商在线开户，支持88 家A 股券商客户在线交易。


2）基金代销业务：公司依托旗下“爱基金”平台进行基金代销，其代理销售的基金产品及资产管理产品总数增长迅速。


盈利预测、估值及投资评级： 预计公司2024-2026 年归母净利分别为15.89/17.77/19.29 亿元， 以2024 年11 月24 日收盘价计算， 对应PE 分别为94.6x/84.6x/77.9x。同花顺作为国内金融IT 领军企业，深耕行业二十余年，长期保持产品、渠道、客户资源、成本优势，有望在我国金融市场景气度提升的背景下实现业绩优化。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：资本市场景气度不及预期，AI 大模型研发不及预期，下游资本开支不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.孙.行.臻    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司