贝达药业(300558)：三季报表现亮眼 新产品将持续贡献增长

公司发布2024 年三季报，业绩表现亮眼。3Q24 公司实现营业收入8.44 亿元，同比增长15.65%，1-3Q 公司累计实现营业收入23.45 亿元，同比增长14.73%。我们认为公司收入的稳健增长主要系核心产品恩沙替尼、贝福替尼、贝伐珠单抗、伏罗尼布的持续放量，尤其是恩沙替尼一线适应症、贝福替尼二线适应症以及伏罗尼布二线适应症于2023 年成功纳入医保，2024年来预计保持高速放量趋势。报告期内，公司持续加强市场推广工作，积极推进药品在全国医院、药店的准入，提升药品的市场覆盖。


　　3Q24 公司实现归母净利润1.92 亿元，同比增长22.95%，实现扣非净利润1.45 亿元。1-3Q 公司累计实现归母净利润4.16 亿元，同比增长36.61%，累计实现扣非净利润3.62 亿元，同比增长50.12%。利润的快速增长主要系营收增长的同时，公司加强预算管理，稳步实现降本增效。1-3Q，公司实现销售费用率37.13%，同比提高2.41pct，管理费用率12.56%，同比下降1.74pct，研发费用率16.38%，同比下降6.52pct。此外，公司加强经销商管理，扩大销量的同时积极回笼现金，1-3Q 公司累计经营活动产生的现金流8.31 亿元，同比增长48.46%。


　　研发合作进展顺利，新产品放量爬坡有望带动公司业绩持续增长。目前公司共有5 款产品上市销售，多个产品及相关适应症处于NDA 或III 期临床阶段。此外公司还在2024 年9 月与禾元生物签署经销协定，贝达药业在约定区域内享有重组人血清白蛋白的独家经销权。我们认为上述药物的获批在未来有望持续为公司业绩提供增量。


　　盈利预测。我们预测公司2024-2026 年营收收入分别为30.00、40.65、52.76亿元，同比增长22.1%、35.5%、29.8%；净利润分别为5.07、8.97、13.53亿元；EPS 分别为1.21、2.14、3.23 元。利用可比公司估值法，我们给予其2024 年47-57 倍PE，对应合理价值区间56.96-69.08 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：研发创新不及预期风险；行业政策风险；市场竞争加剧风险；

□.余.文.心    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司