联化科技(002250)：2024年业绩扭亏为盈 超市场预期 看好公司多业务均衡发展

事件：2025 年1 月17 日，联化科技发布2024 年度业绩预告，相较于上年，公司业绩预计扭亏为盈，归母净利润为0.90-1.35 亿元，同比上升5.55-6.00亿元；扣非净利润为0.94-1.41 亿元，同比上升4.48-4.95 亿元。对应公司4Q24 归母净利润为0.57-1.02 亿元，环比变化率为216.67%-466.67%；扣非净利润为0.75-1.22 亿元，环比变化率为1150%-1933%。


　　点评：公司4Q24 业绩超市场预期，全年业绩同比扭亏为盈。公司业绩同比扭亏为盈的主要原因为2024 年公司持续聚焦降本增效，提高人员效率，降低三废成本能耗等，提高公司整体毛利率水平，进一步提升公司经营效率。


　　此外，2023 年度公司英国子公司相关资产计提资产减值准备23752.91 万元，对业绩形成了一定拖累。


　　植保行业“去库存”接近尾声，未来有望逐步回暖。根据公司2024 年9 月27 日投资者交流纪要披露，公司认为，“去库存”行情接近尾声，植保市场有小部分产品开始出现需求恢复的迹象，但公司专利期内的产品占比较大，因而景气度回暖较仿制药存在一定滞后，公司将逐步摆脱“去库存”行情的影响，预计将会在公司2025 年财务报表中有所体现。我们认为植保行业景气度已逐步触底，部分供需格局较好的农药产品价格已逐步回升，公司植保板块盈利水平有望逐步恢复。


　　公司植保、医药、新能源等业务均衡发展。根据公司2024 年9 月27 日投资者交流纪要披露，公司预计医药业务将保持稳定发展。公司秉持“大客户战略”，目前合作的客户均为世界医药行业内前列的大公司，公司会在原有的大客户合作基础上，继续加深合作、做好客户拓展和产品储备工作。公司的新能源业务相关产品在按计划进行项目研发、试生产等工作。公司通过电解液等产品为切入点，进入新能源行业，进而带动包括电解质、添加剂等产品的发展。公司还根据客户需求，对管道内产品进行了技术梳理，并着手对相关技术进行更新升级，以满足未来新能源市场竞争的需要。


　　看好英国基地逐步扭亏与马来西亚基地建设，未来有望逐步贡献利润。英国基地方面，公司正逐步实现扭亏为盈，根据公司2023 年及2024 年半年报，1H24 联化英国子公司LIANHETECH HOLDCO LIMITED 营收为4.94 亿元，同比上升29.66%，净利润为-1.06 亿元，同比减亏35.76%。根据公司2024年9 月27 日投资者交流纪要披露，英国子公司方面，公司一方面进行了降本增效、产品结构调整和产线升级改造等工作，以调动产能、提高运营效率；另一方面，公司正在和客户沟通，积极拓展新产品，从而推动英国子公司发展。长期来看，英国子公司会承接更多价格较高的新产品。


　　马来西亚基地方面，公司已经签署了工业用地的购买意向，并正在着手进行后续工作。公司在马来西亚的工厂建设得到了客户的认可，目前公司正在与客户探讨后续的产品订单，相关订单以行业内新的专利期内的产品为主，马来西亚基地的建设进度也将根据具体订单进行调整适配。我们看好公司英国基地逐步扭亏为盈与马来西亚基地的建设，预计未来有望逐步贡献业绩增量。


　　投资建议：我们预计联化科技2024-2026 年收入分别为59.58/74.59/87.07亿元，同比增长-7.5%/25.2%/16.7%，归母净利润分别为1.14/3.58/6.24 亿元，同比增长124.5%/213.9%/74.3%，对应EPS 分别为0.13/0.39/0.69 元。


　　结合公司1 月17 日收盘价，对应PE 分别为46/15/8 倍。我们看好公司英国基地逐步扭亏为盈与马来西亚基地的建设，预计未来有望逐步贡献业绩增量，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险，项目建设风险，环保政策风险

□.肖.亚.平    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司