华依科技(688071)：测试服务稳步增长 惯导产品贡献全新增量

【评论】


　　动力总成测试设备基本盘稳固，测试服务稳步增长，惯导产品下游应用潜力十足。华依科技目前主营业务聚焦于动力总成智能测试设备、新能源汽车动力总成测试服务、智能驾驶三大领域，2023 年动力总成智能测试设备收入占比50.27%，测试服务收入占比46.20%。作为“发动机冷试方法”国家行业标准的首要起草单位，公司测试设备产品已实现进口替代，成功进入匈牙利、波兰等国际市场。公司积极布局智能驾驶测试服务，有望成为测试服务增长的有力支撑。此外，公司高精度惯导产品已开启批量交付，随着智能驾驶、人形机器人产业的兴起，惯导产品有望成为新的增长动能。


　　测试服务加速全球布局，有望受益智能驾驶快速发展。公司立足先发优势，围绕汽车零部件、动力总成、动力电池、整车等提供测试服务、工程咨询（设计、验证、对标优化）、以及技术开发提供测试服务。面对中国车企出海的加速，公司加速全球布局，在天津和德国慕尼黑建立的测试中心，目前天津实验室已陆续投入运营，德国实验室项目正在稳步推进，整体进展顺利。智能驾驶方面，公司可满足整车ADAS 性能测试，打造智能驾驶、自动驾驶、智慧出行测试体系，随着智能驾驶渗透率的提升，有望为公司带来新的业绩增量。


　　2024 年IMU 产品开启批量交付，有望受益智能驾驶、人形机器人等新兴下游的发展。公司高精度惯导业务快速发展，IMU 产品精度行业领先，已获得奇瑞、智己等客户定点，并已于2024 年开启批量交付，成为L3及以上智能驾驶车辆的重要定位系统，后续有望获得更多客户订单。除了智能驾驶领域外，公司积极布局IMU 产品在人形机器人、低空等领域的应用，人形机器人对姿态控制和位置定位的需求，与公司的IMU 技术高度契合。随着下游应用的发展，IMU 产品有望为公司带来较大业绩弹性。


　　【投资建议】


　　公司测试服务稳步增长，随着智能驾驶、人形机器人等高精度惯导应用场景的快速发展，IMU产品有望贡献全新增长动能。预计公司2024-2026年实现归母净利润0.12、0.80、1.46亿元，同比增长172.92%、581.55%、83.36%，对应PE为231、34、19倍。首次覆盖，予以“增持”评级。


　　【风险提示】


　　新能源汽车销量不及预期，产能投产进度不及预期，分红不及预期。

□.周.旭.辉./.安.邦    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司