歌尔股份(002241)：业绩符合预期 端侧AI驱动新一轮周期

事件：公司发布2024 年业绩预告，2024 年实现归母净利润25.57~27.75 亿元，同比+135%~155%，实现扣非净利润23.22~24.94 亿元，同比+170%~190%。


　　单季度增势延续，全年盈利显著提升：我们测算公司4Q2024 实现归母净利润2.12~4.29 亿元，同比+8%~119%，实现扣非净利润2.76~4.48 亿元，同比+274%~508%。2024 年消费电子在AI 推动下有所复苏，公司精密零组件、智能声学整机、VR/MR、可穿戴等多重业务进展顺利，同时公司精益运营、推动盈利修复取得一定进展，整体盈利水平显著提升。


　　端侧AI 有望驱动新一轮增长：手机：未来AI 手机中高端麦克风渗透率有望持续提升，根据CIC 数据，公司子公司歌尔微是全球第一大声学传感器供应商，未来受益率先受益该趋势。眼镜：根据Wellsenn 数据，RayBan-Meta 联名AI 眼镜2024 年销量达225 万台，根据TrendForce 数据，2024 年Meta Quest系列在Quest3S 发布的推动下，市占率预计达到73%(约700 万台)，Meta 作为行业龙头在各类眼镜产品线均取得优异表现，更是发布Orion AR 原型机勾勒空间计算未来想象空间，公司作为全球XR 行业龙头，全面布局整机、光学/声学零组件等环节，有望凭借领先行业卡位，乘东风而上享有巨大成长空间。


　　投资建议：公司业绩符合预期，全线布局端侧AI 有望进入新一轮成长周期。


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润为26.71/35.81/45.56 亿元，EPS 为0.77/1.03/1.31 元，对应PE 为36.64/27.32/21.48 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：智能眼镜行业发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司