中际旭创(300308)：预告基本符合预期 2025年国内外AI需求共振

公司预计2024 年归母净利润同比增长111.64%-166.85%中际旭创发布2024 年年度业绩预告，公司预计2024 年实现归母净利润46-58 亿元，同比增长111.64%-166.85%，中位数52 亿元对应139.24%的同比增速；实现扣非归母净利润45-57 亿元，同比增长111.9%-168.4%，中位数51 亿元对应140.15%的同比增速。对应到4Q24 单季度，公司预计实现归母净利润8.47-20.47 亿元，中位数14.47 亿元对应65%的同比增速，环比增长3.8%；实现扣非归母净利润7.82-19.82 亿元，中位数13.82亿元对应57.2%的同比增速，环比持平。业绩预告符合我们和市场预期。


关注要点


硅光渗透率快速提升，旭创有望占据较高市场份额。根据公司公告，2024年公司已实现400G硅光模块批量出货，良率和交付情况良好，公司表示800G、1.6T硅光模块将在2025 年逐步上量。我们预期硅光产业趋势已来，2025 年硅光渗透率有望实现跨越式提升，我们认为旭创在硅光芯片设计及模块封装方面技术领先，有望在硅光模块市场获得较高的份额；且硅光放量有望缓解100G EML的产业紧缺，有望减少因核心物料短缺导致的可插拔光模块交付缺口。此外，近期台积电、Marvell等公司在片间光互联CPO技术上取得积极进展，我们看好光互联从scale-out向scale-up网络延伸，牵引出硅光子产业更广阔的长期成长空间，我们认为旭创在硅光技术上的前瞻布局和纵深发展有望为其未来深度参与硅光产业链打下基础。


国内外市场共振，AI总需求延续高景气。1 月22 日，OpenAI在官网宣布成立Stargate项目，据OpenAI披露，Stargate项目预计初步投入1000 亿美元，并在未来四年内追加投资至5000 亿美元，用于OpenAI在美国的AI基础设施建设，海外AI算力景气度进一步提升。此外，国内AI应用侧积极跟进，豆包实时语音大模型、DeepSeek-V3 等大模型迭出，国产算力中心建设亦蓬勃开展，字节近期获批的《火山云太行算力中心二期项目》的总投资达45 亿元（一期投资额为28 亿元），我们认为国内外大厂Capex再升级印证了全球AI算力需求延续高景气，高速光模块龙头公司有望持续受益。


盈利预测与估值


考虑到上游核心物料100G EML在4Q24 延续供应紧张，我们下修2024 年盈利预测5%至52.65 亿元，基本维持2025 年盈利预测，首次引入2026年盈利预测为109.47 亿元，对应同比增速14%。当前股价对应公司2025/26 年15/13 倍P/E。维持目标价173.60 元，对应2025/26 年20/18倍P/E和35%的上行空间。


风险


AIGC 发展不及预期；上游核心物料短缺；硅光上量不及预期等。

□.李.诗.雯./.郑.欣.怡./.陈.昊./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司