九号公司(689009)：业绩高增 多品类共振

本报告导读：


　　公司2024 年业绩高增，Q4 增速略有下滑，2025 年多元业务助力持续扩张。增持。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司 2024Q4 受到股份支付确认节奏和两轮车经销商去库存影响业绩同比下滑，我们因此下调公司2024 年盈利预测，维持2025~2026 年盈利预测。预计2024~2026 年EPS 为15.09/22.58/29.30元（原值为16.74/22.58/29.30 元，分别同比-10%/0%/0%），增速为+81.1%/+49.6%/+29.8%。参考同行业可比公司估值，给予公司2025 年30 倍估值，上调目标价至67.73 元，维持“增持”评级。


　　事件：公司发布2024 年业绩预告，预计2024 年年度实现归母净利润9.5 亿元~11.2 亿元，同比+59%~87%。其中24Q4 归母净利润-0.2~1.5 亿元，同比-109%~-31%。预计2024 年年度扣非归母净利润9.3~11 亿元，同比+125%~+166%。其中24Q4 扣非归母净利润-0.08~1.62 亿元，同比-112%~+149%。


　　非经影响Q4 表观增速，经营业绩符合预期：我们预计公司2024 年归母净利润约在10.5~11 亿范围内，Q4 业绩约为1 亿元左右，同比2023Q4 有所下滑（2.19 亿元），主要原因为：1）23Q4 出售虬龙有1 亿元左右的公允价值变动收益，24Q4 不再受益；2）23Q1~Q3 计提的股权激励在23Q4 有冲回，24 年按照正常节奏计提，造成的业绩差异我们预计约为7 千万元。以上影响共计约1.7 亿元，若扣除非经营性利润影响，公司经营业绩符合此前市场预期。


　　多品类共振，业绩增长具备持续动力：1）两轮车：我们预计公司2024年电动两轮车销量约为250 万台，其中Q4 由于经销商去库存导致增速慢于Q1~Q3。2025 年两轮车以旧换新叠加新国标落地，我们预计公司有望实现约350 万台销量；2）割草机：预计2024 年两轮车收入约8 亿元，2025 年割草机三代产品问世，美国市场有望逐步打开，预计全年收入仍能实现大双位数增长；3）其他新品：公司全地形车和E-bike 新品陆续问世，后续表现值得期待；4）平衡车滑板车：预计公司传统出口业务维持10%左右的稳定增长。


　　风险提示：地缘冲突对出口带来影响、汇率波动风险

□.蔡.雯.娟./.李.汉.颖./.谢.丛.睿    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司