TCL科技(000100)：面板利润加速释放 光伏业务拐点或已现

事件：公司发布2024 年年度业绩预告，预计24 年全年营收1,600-1,700 亿元，同比下降3%-8%；归母净利润15.3-17.6 亿元，同比下降20%-31%；扣非归母净利润2.9-4.2 亿元，同比下降59% -72%；受益于行业供需格局改善，半导体显示业务同比显著提升。年内半导体显示业务持续向好，净利润超60 亿元。需求端看，多重因素共同推动行业逐步回暖，TV 面板量价支撑力强。一方面，24 年体育赛事密集，叠加下半年国补政策持续落地，推动整机厂商加大LCD 面板采购，带动价格回升。另一方面，大尺寸化进程加速，进一步提升TV 面板出货面积需求。奥维睿沃数据显示，2024 年全球TV 面板出货面积同比增长6.5%，平均尺寸增长0.5寸至51.5 寸。供给端看，行业加速出清，竞争格局持续优化。年内，夏普全面退出电视用液晶面板的生产，面板行业供需格局进一步改善；同时TCL华星拟收购乐金显示（中国）100%股权，市场份额持续提升，控产能力有望增强。我们认为，行业供需双向改善为年内公司半导体显示业务增长提供有力支撑，盈利能力有望持续提升。


　　中环四季度业绩环比改善。行业层面，24 年Q4 光伏行业先后召开了三场泛产业链的自律会议，通过自律控价，产能得到有效管控。 24 年12 月以来，硅片价格稳步上涨。硅业分会报价显示，25 年1 月9 日当周硅片价格涨幅扩大，为近两年以来硅片价格最大涨幅。公司层面，此前受行业低迷影响TCL中环业绩承压，但随着24 年Q4 光伏产业链主要产品价格逐步企稳回升，经营端已季度环比好转，公司有信心在25 年实现新能源业务经营业绩逐季度环比改善。我们认为随着硅片价格触底反弹，TCL 中环作为行业龙头有望率先复苏，光伏硅片业务将步出低谷，逐步恢复对母公司业绩的正向贡献。


　　盈利预测：我们持续看好公司未来业绩增速，一方面半导体显示业务随着份额提升增长前景广阔，另一方面光伏硅片业务拐点或已出现，我们预计TCL科技2024-2026 年营收分别为1672.04、1954.05、2362.81 亿元，归母净利润分别为16.85、70.50、110.90 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司