震有科技(688418)：攻守兼备 卫星互联核心网为矛 海外公网+海内专网作盾

我国加速推动卫星互联网项目进程，公司核心网业务有望带来业绩弹性2008 年我国开启自主移动通信卫星提醒的立项论证，填补国家在卫星移动通信领域的空白，公司是为数不多的可以提供卫星5G 核心网的公司之一，2019 年承接“天通一号”高轨卫星核心网建设并成功商用、2022 年在某集团客户中标低轨卫星核心网的原型系统。根据2024 年中报披露，公司已完成卫星星载核心网 UPF 软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。


随着全球地面网络与卫星网络融合持续发展，手机与卫星互联潜在市场辽阔，有望为公司带来业务弹性。


全球核心网、接入网市场规模稳中有进，海外公网市场收入有望持续恢复根据CMI 数据，2022 年全球移动核心网市场规模324 亿美元，预计到2032年将达到483 亿美元，2023~2032 年化复合增速预计将达到8.2%左右；根据MRFR 数据，2022 年全球接入网市场504.2 亿美元，预计到2032 年将达到1273 亿美元，预计2024-2032 年化复合增速9.7%左右。公司拥有核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系，在印度、菲律宾、日本、意大利、英国等国家均有相关业务布局。2023 年公司海外营收3.23 亿元，同比增长135.77%；2024 年H1 海外营收1.43 亿元，同比增长2.88%，海外业务有望持续好转。


“十四五”规划拉动指挥调度专网需求，公司专网深度参与内蒙、广西政企新项目2022 年2 月14 日，国务院发布《“十四五”国家应急体系规划》，规划内容包括：1）应急管理体制机制更加完善；2）强化风险监测预警预报；3）重点发展新型应急指挥通信和信息感知产品。公司专网业务起步于煤矿行业，此后向公安、智慧城市及政府应急领域逐步拓展，具备多项资质，技术深厚。2024 年1 月，公司助力亚洲最大天然碱矿加工基地指挥调度系统建设；2024 年7 月，公司助力广西应急预警指挥系统建设。


投资建议


我们预测2024~2026 年公司归母净利润分别实现0.30/1.02/1.73 亿元，EPS分别实现0.16/0.53/0.89 元/股。基于公司拥有多项核心网技术并在该领域具备一定技术壁垒，同时公司积极布局卫星网络核心网项目，我们认为公司成长性较强，卫星业务有望为公司带来业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：1. 卫星互联网商业化进程不及预期；2. 海外运营商移动、固网建设规划不及预期；3. 汇率波动风险；4. 政策不确定性风险。

□.唐.海.清./.王.奕.红./.余.芳.沁    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司