国力股份(688103)：收入增长利润承压 下游有望多点开花

事件：公司发布2024 年业绩预告，2024 年实现收入7.97 亿元，同比+15.13%，实现归母净利润3000-3600 万元，同比-53.26%~-43.92%，实现扣非净利润1400-2000 万元，同比-74.67%~-63.81%。


　　单季度收入增长利润承压：我们测算公司4Q2024 单季度收入2.5 亿元，同比+21.06%，实现归母净利润362~962 万元，同比-70.29%~-21.05%，实现扣非净利润-484~116 万元，同比转亏至-87.72%。


　　控制盒业务进展顺利，多因素影响业绩承压：公司特种业务+民品业务双线发展，成功研制并交付了特种业务控制盒，同时原有新能源板块（包含Y 系列及民品控制盒）的市场份额持续扩大，实现战略转型的有效兑现，带动收入增长。多因素影响利润承压：1）开拓新领域、新应用场景，加大关键应用领域研发，加大研发项目直接投入与人才引进，研发投入增长45%；2）2023 年6 月发行的4.8 亿元可转债按实际利率计提利息导致财务费用增加；3）募投项目相关资产转固导致折旧费用增加；4）新能源业务量虽增长，但竞争激烈导致毛利率下降。


　　展望2025 年，新能源/防务/半导体业务有望增长：新能源：2025 年公司将向国外知名汽车制造企业开始交付模块化轻量化配电装置；防务：公司原有的控制盒产品将继续稳定供货，叠加新产品的研制工作顺利推进，2025 年有望批量交付；半导体：随着美国对于半导体领域的出口管制，预计会加速国产替代进程，促进我国半导体设备产业的快速发展，从而带动公司真空电容器产品的需求增长。


　　投资建议：公司收入增长利润承压，未来新能源/防务/半导体业务有望多点开花。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.33/1.57/2.42 亿元，EPS 为0.34/1.65/2.54 元，对应PE 为108.03/22.44/14.52 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新能源汽车竞争加剧风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；研发项目进展不及预期风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司