指南针(300803)：交投活跃业绩反转 看好证券业务高增

本报告导读：


　　公司收入及利润增长得益于市场交投活跃，增量资金入市政策叠加公司定增持续推进，看好公司证券业务高增。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价为110元，对应2025年110xP/E。公司2024 年调整后营收（含投资业务收入）/净利润16.79/1.04 亿元，同比39.73%/43.50%，符合预期。考虑公司证券业务快速发展，调整2025-2027 年净利润为4.13/5.97/7.87 亿元（调前2025-2026 年4.08/5.88 亿元），EPS 为1.00/1.45/1.91 元（调前2025-2026 为1.00/1.44元）。维持“增持”评级，维持目标价为110 元，对应25 年110xP/E。


　　交投活跃带动公司证券业务及金融信息服务业务高增。公司Q4 营收/净利润7.52/2.14 亿元，同比75.18%/89.25%，均实现高增，主因四季度资本市场交投活跃，股基交易量同比+124%。其中麦高证券经纪业务和自营业务继续保持快速发展，四季度手续费及佣金净收入1.06 亿元，同比+232%；利息净收入0.30 亿元，同比+192%，四季度末代理买卖证券款66.24 亿元，较上年度末+175%，四季度投资收益0.51 亿元，同比+27%。金融信息服务及广告业务四季度营收6.16 亿元，同比+59%。成本方面，公司销售费用8.04 亿元，同比+47%，主因公司持续加大广告宣传投入，以及销售部门的职工薪酬增加；公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户和付费用户规模显著增加，同期广告宣传及网络推广费3.91 亿元，同比+37%。管理费用4.52 亿元，同比+58.73%，主要为麦高证券的业务及管理费在管理费用中列示，以及报告期内股权激励的股份支付费用增加；公司研发费用1.63 亿元，同比+11.41%。


　　增量资金入市利好公司业务，看好公司证券业务及金融信息业务的高增。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》及新闻发布会相关工作部署利好打通中长期资金入市的堵点，预计政策的持续出台和落地将为资本市场带来增量，公司金融信息服务业务及证券业务都受益于市场持续回暖。公司向特定对象发行股票申请材料仍处于深交所审核过程中，各项工作正常推进。若定增落地将利好公司证券业务的快速发展。


　　催化剂：公司证券业务客户转化率超预期，公司再融资落地。


　　风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司