九号公司(689009)：2024年归母净利润高速增长

事件：九号公司公布2024 年业绩预告。预计公司2024 年实现归母净利润9.5 亿元~11.2 亿元，YoY+58.9%~+87.3%；实现扣非归母净利润9.3 亿元~11.0 亿元，YoY+125.2%~+166.4%。经折算，预计2024Q4 单季度实现归母净利润-0.2 亿元~1.5 亿元，上年同期为2.2 亿元；实现扣非归母净利润-0.1 亿元~1.6 亿元，上年同期为0.7 亿元。在多元化业务拉动下，公司2024 年利润快速增长。Q4 为公司销售淡季，叠加2023Q4 非经常性损益贡献利润较大，2024Q4 业绩有所承压。


　　我们预计公司2024Q4 收入保持较快增长态势：根据公司双十一战报，公司2024 年双十一期间自营全渠道销售额破15.43 亿元，YoY+61%。公司两轮车门店数量持续扩张，预计2024Q4 收入保持较快增长态势。


　　非经常性损益基数较高，2024Q4 利润增速有所放缓：根据业绩预告中值计算，预计公司2024Q4 归母净利润为0.7 亿元，YoY-70.2%；扣非归母净利润为0.8 亿元，YoY+19.1%。因为季节性因素，Q4 通常为公司销售淡季，盈利能力处于全年较低水平。2023年公司存在大额其他非流动金融资产公允价值变动收益，而2024年无该事项，2024Q4 公司非经常性损益降幅较大（2024Q4 非经常性损益为-0.1 亿元，2023Q4 为1.5 亿元）。


　　公司在多元化业务拉动下，收入、利润有望保持较快增长：根据九号公司官方微信号信息，公司截止2024 年底电动两轮车出货量突破500 万台，400 万台~500 万台仅用3 个月时间；截止2024年12 月20 日，公司全地形车累计出货量突破10 万辆；公司割草机器人2024 年规模持续高增。我们认为公司产品力出众，各项业务规模持续扩大，盈利能力有望保持提升态势。


　　投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司成长空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2026 年的EPS 分别为14.51/20.53/26.08 元，给予6 个月每份CDR 目标价61.59 元(公司基础股票与CDR 之间的转化比例为1 股=10 份CDR)，对应2025 年PE 估值为30x，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。

□.李.奕.臻./.韩.星.雨    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司