中京电子(002579)公司动态研究：2024Q4单季度扭亏 珠海工厂爬坡、结构优化有望持续提升盈利

事件:


　　中京电子于2025 年1 月17 日发布2024 年度业绩预告：2024 全年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润-9000 万至-7000 万元，中值-8000 万元，同比减亏4721.1-6721.1 万元，减亏幅度为34.41%-48.98%；实现扣除非经常性损益后的净利润-1.03 亿至-8300 万元，中值-9300 万元，同比减亏2761.64-4761.64 万元，减亏幅度为21.14%-36.46%。


　　其中2024Q4 单季度， 公司实现归属于上市公司股东的净利润366.27-2366.27 万元，中值1366.27 万元，同比环比均实现扭亏；扣除非经常性损益后的净利润-555.74 至+1444.26 万元，中值444.26 万元，扣非净利润中值实现同比环比扭亏。


　　投资要点:


　　2024 年营业收入同比增长，全年业绩逐季改善，收入增长带动2024Q4 归母净利润实现单季度扭亏。2024 年，公司进一步优化了产品和客户结构，以更好地匹配高端产线的产能需求，并陆续完成多家全球终端大客户的导入。在行业仍面临结构性需求减弱等外部不利因素、公司新工厂设备折旧及公共摊提等固定成本依旧较高的内部经营压力下，公司依靠产品多元化的市场应用，积极迎合客户需求变化，同时通过不断优化产品结构，全力推进降本增效措施，在收入端实现了同比增长，在业绩端实现逐季改善，2024 年归母净利润全年同比减亏4721.1 至6721.1 万元，且在2024Q4 实现了单季度盈利366.27 至2366.27 万元。


　　下游部分行业景气度回暖，公司致力于结构优化。公司下游应用领域包括消费电子、新型显示、计算机与通信、汽车电子和安防工控，目前下游部分行业景气度回暖。公司主动优化产品内部结构，提升盈利能力：2024 年，公司陆续完成多家全球知名终端大客户的导入，例如某知名移动智能终端直供资格、某大型服务器厂商直供、某先进穿戴类终端品牌、某知名Mini＆Micro LED 品牌等，预期未来将逐步为公司业务带来一定积极影响。


　　珠海工厂产能利用率提升，新兴市场布局加速。公司珠海富山新工厂经过近年的产能爬坡和管理改善及优化，其高端产能加速释放，产品结构持续优化升级，高端制造能力持续提升。2024Q3，公司珠海工厂产能利用率进一步提升，亏损幅度持续减少。截至2024H1，珠海富山新工厂HLC 产品类型中，6-12 层占比约为60%，已具备30+层量产能力；HDI 板二阶以上占比超过80%，三阶以上占比约10%，已具备14-20 层、Any Layer（任意阶互联）量产能力。借助公司珠海富山新工厂高端产线设备配给以及公司持续的研发投入与丰富的技术积累，公司在AI GUP 加速卡、光模块、交换机、服务器、AI Phone＆AI PC、低轨卫星、毫米波雷达、汽车域控系统、Mini＆Micro LED 等新兴市场应用产品积极布局，并获得相关新客户认证，并已批量生产。随着珠海富山新工厂的产能利用率持续稳步提升，以及高端占比提升带来的产品结构改善，预计公司整体毛利率与业绩将持续得到改善。


　　盈利预测和投资评级预计


公司2024-2026 年营业收入分别为29.48/35.56/41.72 亿元，归母净利润分别为-0.79/1.00/2.14 亿元，2025/2026 年PE 分别为49.37/23.17 倍。考虑到公司珠海产能爬坡之后对于收入的增厚，以及公司产品结构改善后盈利能力的提升，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


需求不及预期，产能爬坡不及预期，产品结构改善不及预期，客户导入不及预期，竞争格局恶化，价格下滑超预期等风险。

□.姚.丹.丹./.李.明.明./.傅.麒.丞    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司