柏星龙(920075)：文创潮玩从IP孵化迈向产品验证 加强跨境支撑力

2025 年归母净利润2168.09 万元；2026Q1 归母净利润798 万元，同比+175%公司发布2025 年的年度报告与2026 年一季度报告，2025 年公司实现营收5.15亿元，同比下滑12.99%；实现归母净利润2168.09 万元，同比下滑47.42%；扣非归母净利润为1949.13 万元，同比下滑46.73%；毛利率为33.48%，2024 年为33.47%。2026Q1，公司实现营收1.48 亿元，同比增长51.64%；实现归母净利润798.26 万元，同比增长175.08%。考虑到终端消费行业包装需求下降等影响，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计归母净利润0.30/0.42（原0.49/0.62）/0.56 亿元，对应EPS 为0.46/0.64/0.87 元/股，对应当前股价PE 为47.9/34.4/25.3 倍，看好公司包装设计业务下游领域拓展与潮玩文创产品未来潜力，维持“增持”评级。


　　公司在C 端文创潮玩方向，已从IP 孵化迈向产品验证2025 年，受终端消费不景气影响，下游客户对公司包装与新产品开发需求下降，公司包装与设计业务营收同比有所下滑。文创方面，柏星龙子公司龙衍文创2025年开发了“独眼星球（Cyclopia）”与“NIDOO”等自研 IP，并陆续推出了“独眼星球 AI 毛绒玩具”及 NIDOO 盲盒、萌粒等周边衍生品，持续构建“IP 孵化—创意设计—产品研发—品牌运营—渠道销售”完整产业生态。龙衍文创产品已分别在线上如小红书、微信小店、京东、天猫、抖音和线下番茄口袋、深圳博物馆、八方来$、深圳美术馆、B”PETS、匠物者、钟书阁、左右艺术超市等渠道开始销售。“独眼星球AI 萌宠”众筹项目38 天完成10 万元目标，累计众筹超11.9 万元。


　　外销业务增长较快，公司进一步增强国际客户服务与跨境项目支撑能力2025 年，公司外销营收2.10 亿元，同比增长18.16%，相继设立香港、新加坡、意大利(米兰)境外子公司。海外布局由单点拓展迈向前端触达、区域协同和本地化响应，进一步增强国际客户服务与跨境项目支撑能力。


　　风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、宏观经济波动风险。

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司