海达尔(920699)：服务器滑轨龙头加码高端新品 液冷服务器滑轨技术储备完善

2025 年营收3.70 亿元（-11.17%），归母净利润6341.10 万元（-22.09%）2025 年公司实现营收3.70 亿元，同比减少11.17%，归母净利润6341.10 万元，同比减少22.09%，扣非归母净利润6154.76 万元，同比减少18.01%。受家电领域下游竞争加剧影响，我们下调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.74（原0.97）/0.86（原1.11）/1.03亿元，对应EPS 分别为1.61/1.88/2.27 元/股，对应当前股价的PE 分别为35.1/30.2/25.0X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。


　　中国数据中心产业稳步提质发展，服务器滑轨市场增长空间广阔在服务器机箱领域，依托国内数字基础设施的持续建设扩容，数据中心产业稳步提质发展，服务器市场出货量保持稳健增长。高密度机柜、液冷服务器等新型硬件产品快速普及，对机箱滑轨的承重性能、抗震等级、插拔精准度、阻燃特性及抗电磁干扰能力，设定了更为严苛的技术标准。服务器滑轨作为保障设备稳定运行、便于后期运维检修的构件，已成为精密滑轨行业增长潜力突出的细分领域，为具备高端研发与定制化生产能力的本土企业，打造全新业绩增长板块。在液冷服务器领域，根据IDC 预计，2024-2029 年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029 年市场规模将达到162 亿美元。


　　公司研发投入持续加码，多款服务器滑轨高端新产品拓展加速公司具备深厚的研发积淀与专利积累，通过持续加码研发投入，历经6-7 代产品的迭代，不仅实现了技术的升级，更将自主核心专利深度嵌入客户产品，显著提升了客户的替换成本与长期依存度，2025 年研发费用达1,401 万元，同比增长10.34%，新增发明专利7 项、PCT 国际专利3 项，累计有效专利达132 项。同时，高端产品线突破显著，聚焦服务器滑轨，其中带压板L 型滑轨、超级存储滑轨等高附加值品类已进入样品测试。


　　风险提示：募投项目不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司