德方纳米(300769)：储能需求带动量利双升 公司迎来盈利拐点

核心观点


　　2025 年公司实现归母净利润-8.21 亿元，同比+39%，整体大幅减亏，2026Q1 公司归母净利润2.65 亿元，同比+259%，环比+196%，盈利能力显著改善。2025 年公司磷酸盐系正极材料销量28 万吨，同比增长24.04%，2026Q1 销量8.93 万吨，同比增长45.21%，在动力和储能市场的双轮驱动下，终端需求旺盛。受益于铁锂正极加工费修复以及锂价上涨，公司盈利能力出现拐点，2026Q1 磷酸铁锂正极单吨归母净利3000 元左右，同环比皆显著改善。


　　事件


　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报。


　　2025 年公司实现营收87.16 亿元，同比+14%，归母净利润-8.21亿元，同比+39%，扣非净利润-7.80 亿元，同比+43%，大幅减亏。


　　其中2025Q4 营收26.80 亿元，同比+148%，环比+24%，归母净利润-2.77 亿元，同比+46%，环比-81%，扣非净利润-2.52 亿元，同比+51%，环比-156%。


　　2026Q1 公司营收43.36 亿元，同比+116%，环比+62%，归母净利润2.65 亿元，同比+259%，环比+196%，扣非净利润2.55 亿元，同比+240%，环比+201%。盈利能力显著改善。


　　简评


　　产能方面，公司宜宾基地的8 万吨产能在今年陆续投入使用，已建成磷酸盐系正极材料产能45 万吨/年。公司的补锂增强剂作为全球首个量产的正极补锂材料，已建成 5000 吨/年产能，产业化进度和产能规模均处于行业前列。


　　销量方面，2025 年公司磷酸盐系正极材料销量28 万吨，同比增长24.04%，2026 年一季度，在动力和储能市场的双轮驱动下，公司产品需求旺盛，公司磷酸盐系正极材料销量8.93 万吨，同比增长45.21%。


　　盈利能力方面，公司利润显著改善。2025Q4 公司磷酸铁锂正极单吨归母净利-3700 元左右，还原-0.26 亿元信用减值损失和-2.6亿元资产减值损失影响后，单吨经营性净利润1000 元左右，实现扭亏。2026Q1 公司磷酸铁锂正极单吨归母净利3000 元左右，受益于铁锂正极加工费修复和碳酸锂涨价带来的收益，同环比皆显著改善。


　　风险分析


　　1）下游需求不及预期风险：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。


　　2）原材料价格波动风险：2021 年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。尤其是碳酸锂作为磷酸铁锂正极企业的核心原材料，若价格短时间快速下降将导致公司计提减值损失。


　　3）公司重点项目推进不及预期风险：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。


　　4）竞争格局恶化、加工费下行风险：目前行业内扩产规划较多，集中在2026 年下半年到2027 年投产释放，可能造成竞争格局恶化、加工费下行风险。

□.许.琳    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司