同惠电子(920509)：电子测量仪器“小巨人” 受益于AI带来的硬件测量需求提升

报告摘要


　　电子测量仪器“小巨人”，产品广泛应用于消费电子等下游。公司成立于1994 年，主营业务是各种电子测试与测试仪器的设计、研发、生产、销售和技术服务，以及解决方案的提供和实施。产品广泛应用于3C 消费电子、5G 通讯、功率器件测试、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域的科研、生产测试与品质管理。


　　公司拥有性能优越、规格丰富的产品线。公司主要产品包括元器件参数测试仪仪器，绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、线束/线缆测试仪器、微弱信号测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表、数据采集器/记录仪、自动电源/电池综合测试系统等等。


　　电子测量仪器行业国产化率低，公司部分产品性能已接近头部企业竞品。目前，电子测量仪器行业呈现出由国外大型企业主导的竞争格局。在高端电子测量仪器领域，仍被是德科技、罗德与施瓦茨、日本日置等公司牢牢把控，国内公司进入难度较大，国产化率较低。公司目前已形成六大门类200 余种电子测量仪器，部分产品已与国际知名品牌的同类产品的测试性能接近或持平。


　　下游半导体等行业强势拉动，细分赛道关键技术实现突破和迭代升级。在5G 通信、半导体制造等下游应用领域高速扩张的强劲拉动下，行业多个细分赛道完成了关键技术突破与产品迭代升级。以光电测量、微波/ 毫米波测试等核心环节为例，国内部分头部企业已具备为400G/800G 光电通信、车载毫米波雷达及先进封装测试等场景提供适配解决方案的能力。与此同时，在政策红利的持续释放下，国产替代进程不断提速，本土厂商在基础测量仪器、部分通信测试设备及电磁兼容测试系统等领域，逐步构建起与国际品牌抗衡的核心竞争力。


　　国内电子测量仪器市场规模有望实现跨越式增长。从市场规模数据来看，国内市场规模从2020 年的238.5 亿元快速扩张至2024 年的353.8 亿元，期间年复合增长率高达10.4%，显著高于全球平均水平。展望未来，在自主可控战略深化、产业升级需求释放的背景下，行业高增长态势有望延续，预计至2029 年中国电子测量仪器市场规模将达到540.9 亿元，2025 至2029 年年复合增长率预计保持8.2% 的较高水平。电子测量行业由国际企业占主导地位，内资中小企业差异化竞争追赶。


　　首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为0.81、0.94、1.08 亿元，对应PE 分别为60.0、51.2、44.7，公司2027-2028 年估值高于可比公司平均估值。随着公司微弱信号检测设备收入的快速增长，公司半导体下游收入有望持续提升，带来估值提升，且公司是北交所稀缺的电子测量设备企业，存在稀缺性溢价，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。

□.冯.胜    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司