格力博(301260)：线上渠道保持快速增长 公司加快全球化生产布局

产品覆盖全场景需求，公司持续深化渠道合作。公司深耕锂电户外动力设备行业（OPE）近二十年，形成 Greenworks Power 的产品生态战略。公司原有的 5 大电池平台逐步转向以 24V、48V（24V×2）、60V-82V 为主的标准化电池平台体系，同平台产品电池共享通用，满足全场景作业需求。分产品看，2025 年，公司电动工具实现销售额3.04 亿元，同比+67.75%，增长强劲；推草机实现销售额10.60 亿元，同比+2.12%。线下方面，公司与全球头部零售渠道建立深度合作，与Lowe’s 合作推出了Kobalt 24V OPE方案，成功投放多款产品；线上方面，公司在Amazon 等全球主流电商平台持续巩固品类领先优势，2025 年，公司电商渠道实现销售收入17.85 亿元，占当期主营业务收入比重达35.31%，电商渠道已成为公司自有品牌业务增长的重要引擎。


　　加快全球化生产布局，规避关税等外部因素扰动。在海外产能建设方面，公司前瞻性布局越南与美国制造基地，实现跨区域产能互补与战略协同。报告期内，面对美国对华加征关税的外部环境，公司加速推进越南制造基地建设，现已实现打草机、吹风机、推草机、卡丁车等核心品类全链条本土化深度制造，可全面满足美国市场客户需求。2025 年初，越南太平制造基地一期工程正式投产，2025 年7 月越南太平基地二期工程奠基动工，预计2026 年下半年二期工程建成，届时将进一步提升公司的全球交付能力。


　　投资建议：我们预计公司26-28 年分别实现归母净利润2.82/3.53/4.83 亿元，同比+179.5%/+25.1%/+36.6%，对应EPS 为0.58/0.73/1.00 元。考虑北美加息预期下消费需求恢复缓慢，上游材料价格持续上涨，公司业绩短期承压。


　　给予公司“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司