中信证券(600030)：定增加码高ROE境外业务 继续看好龙头优势

事件：5 月28 日，中信证券发布公告，拟向大股东中信金控定向发行7.94 亿H 股，发行价格为每股23.13 港元，募集资金总额为人民币160 亿元，全部用于发展公司国际化业务。


　　大股东全额现金认购彰显信心，股权结构进一步夯实。本次发行数量为7.94 亿股，约占公司于公告日总股本的5.36%，定增发行完成后，中信金控的持股比例将从19.84%提升至23.91%，保持第一大股东地位。本次发行由中信金控现金全额认购，且锁定期长达48 个月，体现出大股东对中信证券长期发展的明确支持。


　　募资重点投向国际化业务，高ROE 境外业务有望增厚盈利。本次募集资金将用于发展国际化业务，具体包括资本中介类业务（预计不超过103 亿元）、对持牌子公司增资（预计不超过12 亿元）、IT 和合规建设（预计不超过20 亿元）以及补充境外流动性（预计不超过25 亿元）。1）近年来，中信证券国际业务持续保持较快增长。


　　2022-2025 年公司境外业务营收CAGR 为23.7%，2025 年中信证券国际净利润占公司整体的比例相比2022 年大幅提升17pct 至21%。我们测算，2025 年末，中信证券国际杠杆（权益乘数口径）为16.6 倍，同比+0.3 倍，ROE 为25.3%，同比+3.2pct。


　　2）今年中国香港资本市场IPO 业务景气度较高。1-4 月港交所证券日均成交额同比+8%至2711 亿港元，1-4 月IPO 募资额同比+604%至1514 亿港元。今年前5 个月，中信证券IPO 业务规模达178 亿港元，同比+350%，市场份额为10.69%，同比+5.67pct，位列行业第2，公司参与承销了牧原股份、思格新能、先导智能、广合科技、长光辰芯、国民技术、壁仞科技等港股明星IPO 项目，体现出公司发挥境内外一体化服务优势助力实体企业高质量发展的实力。3）境外多项业务依赖资本。我们认为，境外资本中介（如融资融券）、衍生品、FICC 等业务均需要较多资本，资本水平或直接影响业务扩张能力和风险承载能力，此次160 亿元增资有望缓解境外子公司资本约束，考虑当前中信证券国际的ROE 已提升至20%以上，预计此次增资将进一步提升公司境外业务的盈利水平，有望抵销股本稀释对EPS 的摊薄，拉动公司整体ROE 提升。


　　看好中信证券2026 年经纪、投行+投资、境外业务发展。


　　1、权益市场交投活跃度持续提升。1-5 月A 股日均股基成交额为3.18 万亿元，同比+92.8%，2025 年公司股基交易市场份额同比提升1.33pct，我们认为在今年活跃的市场环境下，公司有望通过获取高质量客户延续去年市占率提升的趋势。今年以来中信证券的财富管理业务发展态势向好，截至2026 年5 月，公司金融产品保有规模、买方投顾资产保有规模、配置型FOF 保有规模分别突破9500 亿、1600 亿、300亿，其中金融产品保有规模较年初增加约1500 亿元，前5 个月增幅约19%。我们认为金融产品保有规模等指标快速增长，显示公司财富管理业务的买方投顾转型成效显著，在权益市场回暖、公司产品配置能力提升的共同推动下，中信证券财富管　　理业务有望持续巩固头部券商财富管理龙头地位。


　　2、优质项目储备丰富，保荐承销+跟投增值有望贡献业绩弹性。1）科创板跟投上，2026 年公司完成联讯仪器、有研复材IPO 等科创板项目并参与跟投，根据6 月1日收盘价计算，我们测算2026 年公司新增科创板跟投浮盈约15 亿元；2）储备IPO项目上，公司参与存储芯片独角兽长江存储的联合保荐，并独家保荐超聚变、宇树科技等硬科技企业，6 月1 日宇树科技过会、5 月22 日超聚变创业板IPO 正式受理，上述项目上市进程加快，有望持续贡献承销保荐收入和潜在的跟投收益。


　　盈利预测与评级：我们认为，本次定增的核心意义在于大股东看好公司发展、全额现金增资，增资后境外资本将有所补充、国际化战略加码。中长期看，160 亿元资本补充有望提升中信证券境外业务扩张能力和综合竞争力，进一步提升其ROE 水平、巩固头部券商地位。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为382.41/426.84/489.30 亿元，同比增速分别为27.1%/11.6%/14.6%，当前股价对应的PB 分别为1.09/1.01/0.93 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险

□.陆.韵.婷./.沈.晨    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司