卡莱特(301391)：深耕LED显控核心 “主业修复+AI赋能”双线向上

投资要点


　　显控主业筑底修复，控制、处理、云管理构成公司核心能力卡莱特长期聚焦视频图像显示控制领域，以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，已形成 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大核心产品线，覆盖信号发送接收、图像处理、色彩管理、画面拼接、节目发布及多屏统一管理等环节。公司围绕既有显控体系持续深化产品能力，视频处理、云端管理和智能运维等高附加值环节有望逐步提升方案价值。2024—2025 年公司业绩受国内 LED 显示终端需求偏弱影响明显承压，但 2026 年一季度收入和利润端已出现边际改善，行业负压边际递减背景下，主业修复弹性值得关注。


　　LED 直显走向高密度与复杂场景，显控环节价值中枢有望上移LED 直显行业正在经历小间距化、高清化、室内化和专业化升级，屏体面积增长之外，单位面积像素点数量、整屏数据量和应用复杂度同步提升。随着 P2.5向 P1.2、P0.9 等更小点间距演进，显控需求不再只是信号分发，而是进一步延伸至视频处理、色彩管理、多屏协同和远程运维。卡莱特的控制系统、视频处理设备和云联网平台分别对应信号控制、复杂画面呈现和批量管理需求，产品布局与LED 直显系统化方向匹配。同时，高密度显示对色彩一致性、低灰表现和屏体稳定性的要求持续提升，也使画质校正、检测分选和运维管理等配套能力的重要性有所提升，公司在相关方向已有一定技术和产品储备。随着客户采购从单一设备逐步走向“控制+处理+运维”的组合式方案，公司单项目价值量和客户粘性有望提升。


　　AI 嵌入显控主链条，络书智算提供中长期成长弹性公司 AI 化升级主要沿显控主业展开，重点落在画质增强、智能拼控、内容安全、设备监测和远程运维等环节。AX08 AI 智能媒体中心、U6 Max/U3 Max 旗舰拼接器、AI100 智能审核设备、AIMS 集中运维平台等产品，体现公司正将 AI 能力嵌入视频处理和显示管理链条，有望提升产品差异化和项目附加值。


　　显控主业之外，公司通过络书智算探索 AI 算力调度优化方向，已初步完成算力调度管理平台搭建，并在教育科研领域实现首次适配，相关项目进入验收阶段。


　　络书智算与 LED 显控主业分属不同赛道，当前仍处于平台搭建、项目验证和生态拓展阶段；后续随着示范项目验收、生态合作和商业化订单逐步推进，有望为公司贡献中长期成长弹性。


　　盈利预测与估值


　　公司深耕 LED 显控与视频处理领域，核心产品覆盖 LED 显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器，并向智能运维、内容安全及 AI 算力调度优化等方向延展。短期看，行业需求仍处修复阶段，公司盈利有望随下游景气改善逐步释放；中长期看，LED 直显高密度化、AI 显控产品落地及络书智算新业务验证，有望支撑公司成长弹性。


　　预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 8.81 亿元、13.63 亿元、20.70 亿元，归母净利润分别为 0.96 亿元、1.75 亿元、2.93 亿元，对应 PE 分别为 61.60、33.85、20.23 倍。考虑公司显控主业具备修复弹性，视频处理与AI 显控能力有望持续提升项目价值量，络书智算亦有望贡献中长期成长弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求波动风险；行业竞争加剧及盈利波动风险；新业务推进不及预期风险；经营管理风险

□.王.凌.涛./.沈.钱    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司