新泉股份(603179)：拟实施股权激励计划 业绩考核目标彰显

核心观点


　　事件：公司发布股权激励计划草案。


　　股权激励计划覆盖范围较广，为公司中长期发展保驾护航。本次激励计划股票来源为定向发行，拟授予股票数量2600万股，占总股本3.64%；授予价格为每股25.91元，激励对象包括10名高管及850名中层管理人员及核心骨干，覆盖范围较广，有助于公司吸收及留住优秀人才，并将股东利益、公司利益及核心团队个人利益高度绑定，对公司中长期发展将形成积极影响。


　　业绩考核目标较高彰显公司发展信心，个人考核有助于充分调动员工积极性。本次激励计划公司层面业绩考核指标为：2026-2028年公司营业收入达到200/240/300亿元则完全解除限售（对应增速为29%/20%/25%，2026-2028年CAGR为24.6%），达到180/216/270亿元则解除90%限售（对应增速为16%/20%/25%，2026-2028年CAGR为20.3%），我们认为公司制定的营收增速目标彰显公司对未来3年发展的长足信心。同时公司还对个人设置了绩效考核体系，我们认为个人考核对激励对象将形成约束作用，有助于充分调动管理层及员工积极性。本次激励计划预计需摊销总费用6.53亿元，其中2026-2029年预计将分别摊销2.12/2.94/1.14/0.33亿元，对各年的净利润将产生一定影响，但考虑到激励计划对公司业务拓展及经营效率的积极影响，预计激励计划对公司未来营收及利润增长将发挥正向作用。


　　预计座椅及海外业务将成为公司重要增长点。公司于5月22日完成芜湖座椅子公司设立，注册资本1亿元，公司大规模投资彰显了公司对发展座椅业务的决心。2025年公司座椅业务处于整合及产能爬坡阶段出现亏损，随着国内外客户订单进入量产阶段，预计座椅业务规模效应将逐步释放，2026年有望逐步迎来盈利拐点。海外业务方面，2025年公司墨西哥及斯洛伐克基地分别实现营收22.21、11.68亿元，北美及欧洲地区主营毛利率均好于整体平均水平。据公司港股申请材料，公司海外客户包括国际领先新能源品牌、大众、福特、沃尔沃等，随着美国、斯洛伐克、德国、马来西亚等多地产能扩建项目持续推进，公司海外客户在手订单投产，预计公司海外营收占比将有望持续快速提升，进而带动公司整体盈利能力向上。


　　盈利预测与投资建议


　　预测2026-2028年归母净利润分别为12.49、15.76、19.75亿元，维持可比公司26年PE平均估值36倍，目标价63元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司