鼎捷数智(300378)：收购能誉科技补齐OT短板 全栈布局AI+低碳智能工厂

核心要点：


　　事件：鼎捷数智公告拟以自有资金及自筹资金合计1.96 亿元收购上海能誉科技股份有限公司51%股权，交易完成后能誉科技将纳入公司合并报表范围。


　　能誉科技：深耕智慧能源与工业智能控制的国家级专精特新小巨人根据能誉科技官网以及鼎捷公告的信息，能誉科技专注于智慧能源系统解决方案与工业智能化控制领域，公司以自研的EnerAI 智慧能源AI 智能体为核心，搭配智能控制系统、数字孪生、工业仿真平台等产品，技术覆盖冷源、热源、空压、电力、特气、工艺水等工业全品类能源系统，帮助客户实现能源系统智能调控、故障预警与负荷优化。能誉业务深度渗透算力中心、高端制造、半导体集成电路、新能源及汽车、医药化工及公共建筑等领域，大客户包括特斯拉、小米汽车、蔚来、华虹半导体、北方华创、腾讯长三角人工智能超算中心等。


　　交易结构：整体估值3.87 亿元，静态PE 约19 倍，附三年业绩承诺根据鼎捷公告的信息，能誉科技整体估值3.87 亿元，若以公司2025 年净利润2,060 万元计算，对应静态PE 约19 倍。交易附带业绩承诺：2026-2028年能誉科技扣非净利润分别不低于3,000 万、3,500 万及4,000 万元，三年合计不低于1.05 亿元；2029 年度扣非净利润及营收不低于承诺期内任一年度水平。若业绩未达标，承诺方按对价比例承担补偿。


　　协同效应：IT+OT 全栈融合，补齐工业控制短板并共享头部客户资源1）鼎捷原有产品聚焦上层IT 系统（经营管理、生产调度、数据治理等工业软件），而能誉擅长OT 现场控制、数字孪生及底层硬件实时管控。收购能誉补齐了鼎捷在智能工厂建设前端环节（能源管理与厂务领域）的能力，增强OT+工业控制层技术能力。根据鼎捷公告的信息，双方合并后将构建“数字世界预测+物理场景仿真+现场硬件实时控制”的工业场景智能闭环，最终形成从研发、生产、厂务到能源管理的全栈自主可控“AI+低碳智能工厂”整体解决方案；2）客户资源协同共享，能誉拥有大量半导体、新能源汽车等领域头部客户资源，可帮助鼎捷获取进入头部客户的敲门砖，探索公司现有产品（如EIOSpace 等）在头部客户的植入机会。


　　投资建议


　　鉴于标的收购的正式落地及财务并表时间点仍存在不确定性，我们暂不调整前期盈利预测，预计鼎捷数智2026-2028 年营收分别为26.7 亿元、29.16亿元、31.82 亿元，同比增加9.7%、9.2%、9.1%，归母公司净利润分别为2.01 亿元、2.51 亿元、3.19 亿元，同比增加22.8%、25.1%、27.1%。我们认为，鼎捷凭借深厚行业know-how 打造出具备竞争力的垂直应用及AIAgent，其核心长期价值在于依托雅典娜数智原生底座向平台生态型公司转型，有望实现商业模式与盈利能力的质变。我们看好工业AI 时代下公司的发展机遇和潜能。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动的风险；市场竞争风险；AI 业务开拓不及预期风险；技术革新的风险。

□.周.成    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司