曲美家居(603818)公司跟踪报告：资产盘活推进 期待盈利修复

本报告导读：


　　公司积极推进资产整合与降本增效，有望带动利润改善。


　　投资要点：


　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司受到行业阶段性承压影响，考虑行业经营趋势，我们下调2026-2027 年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计公司2026-2028 年EPS 为0.10/0.17/0.24 元（20262027 年原0.25/0.30 元）。参考行业估值水平，考虑公司负债端压力给予的估值折价，给予公司2026 年0.7xPS，下调目标价至3.38 元，维持“增持”评级。


　　2026 年一季度扭亏为盈。2025 年全年营收34.11 亿元，同比-3.98%，归母净利润-1.49 亿元，亏损同比收窄8.67%，扣非归母净利润-1.88亿元，亏损同比收窄16.26%；2026Q1 营收8.47 亿元，同比-3.61%，归母净利润124.01 万元，同比扭亏为盈（2025 年同期亏损-425 万元）。


　　降本增效与资产盘活，改善盈利能力。公司以实现盈利为核心目标，持续推进降本增效与存量资产盘活工作。在传统主业升级与新业务孵化的进程中，公司通过组织架构优化、费用预算统筹及人力资源精细化管控，有效压降整体运营成本和各项费用，提升组织人效；同时，针对北京地区的存量土地与厂房资产，一方面通过北京家具产能的优化布局，腾出更多的可供出租空间，另一方面，通过不同地块的定位规划与持续招商，打造差异化的租赁特色，持续提高资产收益。


　　持续产品创新，提升竞争力。公司秉承以“一个空间，多种生活场景，多种使用功能”为核心，结合曲美强大的产品美学设计能力，公司于2025 年重磅推出“曲美新B8 系列”产品，在设计美学与空间呈现上对标国际顶奢家具品牌，为大众消费者提供越级的空间体验。定价方面，新B8 系列全面对标曲美现有产品的价格带，大幅提高了产品性价比，进一步提升公司产品竞争力。


　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司