强瑞技术(301128)首次覆盖报告：深耕治具、设备制造 液冷、半导体等新业务放量可期

核心观点


　　深耕治具和设备制造领域，打造“工具与产品并进”业务布局，2021-2025 年归母净利润的CAGR 为26.58%。强瑞技术成立于2005 年，并于2021 年在深交所上市。公司始终致力于为客户提供定制化的、质量优良、性能稳定的自动化设备，以及配套的治具、零部件等产品，重要客户均为全国乃至全球范围内在相关行业中的头部企业、领军企业。依托较强的定制化研发设计能力和精密加工能力，公司一方面在工具端不断拓展应用场景，另一方面基于与战略客户之间的合作信赖基础，持续加大产品类订单的供货品类和份额，形成“工具与产品并进”的业务布局。2026Q1 单季度公司实现营收/归母净利润5.16/0.15亿元，同比+62.92%/+22.84%，2021-2025 年归母净利润的CAGR 为26.58%。


　　液冷散热模组、组装线、检测设备多点突破，manifold 中央分水器已小批量交付。据公司投资者交流活动记录表，从液冷散热模组看，子公司铝宝科技Stiffener 结构件应用于北美算力客户最新的散热模组之中，市场份额较高。从液冷服务器自动化组装线看，强瑞技术已交付一条线，受到客户好评，2026 年全年交付量预计超过10 条线。从液冷检测设备看，强瑞技术向国内头部服务器客户交付液冷检测设备和CDU 等，国内客户2026 年订单明显放量；后续择机寻求北美客户订单突破。此外，北美客户最新服务器manifold 中央分水器已小批量交付，待终端客户服务器开始批量生产后，市场规模预计将达到100-200亿元/年，公司该款产品在同类竞争对手中具备竞争优势。


　　公司已向华南地区半导体设备龙头批量供货，上下料机、AGV 等设备逐步起量。据公司投资者交流活动记录表，公司主要向半导体设备厂商配套供应其设备内部的夹治具、精密结构件及零部件模组等，同时也向芯片厂商销售上下料机、AGV 等辅助设备。在AI、云计算、新能源等下游行业快速发展的拉动下，中国半导体设备及配套零部件市场呈现高速增长态势。根据SEMI 数据，中国半导体设备市场规模预计从2025 年540 亿美元增长至2027 年的662 亿美元。2025 年，公司开始向华南地区半导体设备龙头厂商批量供货，且向华东地区某头部芯片厂商销售的上下料机、AGV 等设备逐步起量，用于半导体领域的产品贡献收入约1.46 亿元，同比增幅超过30 倍。


　　并购旭益达切入无刷电机领域，业务前景广阔。2025 年强瑞技术并购旭益达，将产品应用领域拓展至机器人领域，主要产品为应用于追觅、小米等终端品牌扫地机器人的无刷电机，2025 年贡献收入约1.03 亿元。据公司投资者交流活动记录表，随着旭益达供货品类的增加、供货客户的增加、产品应用场景的丰富化，无刷电机在扫地机器人行业的普及程度逐渐提升，叠加扫地机器人行业的发展，2026 年度旭益达无刷电机业务有望实现较大幅度的增长。


　　公司计划投资18 亿进行扩产，扩产方向覆盖液冷、半导体等领域。据公司投资者交流活动记录表，强瑞技术计划投资18 亿在东莞凤岗建设约二十几万平厂房，整合、搬迁现有产能并进行扩产。扩产方向包括四个方面：一是液冷部件产品；二是半导体设备零部件产线进一步扩产；三是液冷服务器自动化组装线扩产；四是工业机器人项目，打造全自动生产车间。


　　投资建议


　　强瑞技术通过自主开拓与外延并购相结合的方式，逐步将产品的应用领域丰富化、多样化。公司液冷业务涵盖液冷散热模组、组装线、检测设备、manifold 等，半导体业务、机器人业务快速发展，前景广阔。


　　我们预计2026、2027、2028 年公司营业收入分别为25.45、32.54、42.01亿元，同比增速分别为39.9%、27.9%、29.1%，归母净利润分别为3.10、3.81、4.87 亿元，同比增速分别为118.9%、22.9%、27.7%，对应EPS分别为2.14、2.63、3.36 元。按2026 年6 月11 日收盘价，PE 分别为78.23、63.66、49.86 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；成本费用上升导致利润率下滑的风险；下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；技术迭代风险；商誉减值风险；市场拓展不及预期风险；产能建设不及预期风险；研发不及预期风险。

□.李.瑶.芝    .甬.兴.证.券.有.限.公.司