亿纬锂能(300014)：26H1业绩预告超预期

公司发布26H1 业绩预告，26H1 归母净利31.30-33.71 亿元，同比+95%~110%，扣非净利24.30-26.03 亿元，同比+110%~125%，其中26Q2归母净利16.84-19.25 亿元，中值同/环比+257.9%/+24.7%，Q2 归母净利中值超出我们此前16.28 亿元的预期，主要因为公司产品结构优化带来盈利能力提升+原材料成本联动机制进一步落地+通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具缓冲材料成本上涨波动。展望26 年，公司宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放带来客户结构改善，动力产能利用率提升，国内储能价格有望随供需收紧出现好转，我们看好公司实现量利齐升，维持“买入”评级。


　　26Q2 动储出货量与盈利能力均环增


　　26Q2 归母净利16.84-19.25 亿元，中值同/环比+257.9%/+24.7%，扣非净利13.15-14.88 亿元，中值同/环比+313.2%/+25.8%，我们推测公司动储出货超40GWh，同/环增超50%/20%，单位盈利2.5~3 分/Wh，同环比均实现提升，主要系海外客户逐步放量+产能利用率提升+原材料成本联动机制进一步落地+多元化布局对冲原材料成本上涨，彰显出较强盈利韧性。我们推测公司Q2 股权激励计提2 亿+，投资净收益3 亿+，环比较为稳定。


　　展出大电芯及系统产品，斩获超67GWh 订单


　　在26 年6 月的SNEC 展会期间，公司重点展出 6.9+MWh 储能系统及Mr.Big Family 系列产品，依托成熟的大电池研发平台，6.9+MWh 储能系统实现高效集成、超长寿命、多维安全的突破，截止6 月，亿纬锂能储能大电池累计下线量已超 370 万颗，已实现 GWh 级稳定交付。展会期间，亿纬锂能与上海电气、江苏威腾能源、赛唯数字能源、天津瑞源电气、巴西Genesis 进行现场签约，累计签约体量超 67GWh，公司订单饱满支撑未来出货。公司3~4 月陆续披露四个合计230GWh 的产能建设公告，我们看好新增产能在未来贡献业绩增量。


　　布局机器人新兴领域，钠电有望贡献新增长极


　　公司已针对轮式、双足（含人形）机器人及机器狗等具身产品形成完善的产品解决方案，并与行业头部客户建立合作关系，公司拥有从电芯、BMS 到Pack 的动力系统全链条技术实力，部分客户的样品已完成交付和组装。公司前瞻探索钠离子电池在储能领域的应用，25 年9 月公司首套大容量钠电池储能系统在荆门基地成功并网调试，亿纬钠能总部项目动工仪式已于25年12 月举行， 2GWh 钠电产能将有效填补市场供需缺口，推动储能、AIDC等场景规模化应用。


　　维持“买入”评级


　　考虑到公司原材料成本传导能力较强，海外订单加速放量，我们上修动储电池毛利率及出货量假设，预计公司26-28 年归母净利76.56/106.99/129.30亿元（前值75.69/96.22/115.45 亿元，上修1/11/12%）。参考可比公司27年Wind 一致预期PE 均值14 倍（前值26 年23 倍），考虑到公司成本传导能力较强，海外客户有望加速放量，公司加速产能建设匹配需求，给予公司27 年PE 21 倍（前值26 年28 倍），给予目标价103.32 元（前值98.56元），维持“买入”评级。


　　风险提示：电池出货量不及预期；原材料成本上涨风险；行业竞争加剧。

□.刘.俊./.边.文.姣./.邵.梓.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司